>> 招商證券-2022年12月進出口數(shù)據(jù)點評：哪些行業(yè)受外需掣肘最大？-230113
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 461KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平 |
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事件：
根據(jù)中國海關(guān)總署2023年1月13日公布的數(shù)據(jù)，按美元計價，2022年12月，我國進出口總值5341.4億美元，增速為-8.9%（前值為-9.5%）。其中，出口3060.8億美元，增長-9.9%（前值修正為-8.9%）；進口2280.7億美元，增速為-7.5%（前值為-10.6%）；貿(mào)易順差780.1億美元。按人民幣計價，我國進出口總值3.77萬億元，增長0.6%（前值為0.1%）。其中，出口2.16萬億元，增長-0.5%（前值為0.7%）；進口1.61萬億元，增長2.2%（前值為1.1%）；貿(mào)易順差5501.1億元。
總體上看：與11月相比，12月份出口增速進一步回落，進口增速已出現(xiàn)止跌。出口增速快速回落的原因依然是全球貿(mào)易收縮和去年同期高基數(shù)，但進口增速已從11月份的-10.6%爬坡回升至-7.5%，這表明國內(nèi)經(jīng)濟基本面已初步表現(xiàn)出防疫政策放開后復(fù)蘇的態(tài)勢，黎明已至。
未來展望：全球PMI趨勢下行、美國去庫存等領(lǐng)先指標均表明海外需求市場持續(xù)萎縮的概率較大，12月出口數(shù)據(jù)的疲弱再次驗證了這一推論。對于2023年上半年來說，國內(nèi)疫情防控政策已放開，供應(yīng)鏈效率會進一步提速，但外需萎縮的確還會持續(xù)，再加上2022年上半年基數(shù)較高，我們推測2023年上半年出口增速均較低。
出口回落趨勢幾乎已定的情況下，我們認為有三點需要重點關(guān)注：
1）工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入和利潤：我們通過2022年的數(shù)據(jù)測算，工業(yè)企業(yè)38個細分行業(yè)中有17個行業(yè)的營業(yè)收入和出口額存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，其中電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)的營業(yè)收入增長與出口額的增長相關(guān)系數(shù)超過0.8；有7個行業(yè)的營業(yè)利潤和出口額存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。2023年出口回落對上述多個中游和下游行業(yè)的營業(yè)收入和營業(yè)利潤增長會產(chǎn)生程度不一的負面影響。
2）出口結(jié)構(gòu)亮點：從現(xiàn)有的預(yù)示性指標中觀察，接下來的出口行業(yè)亮點主要集中在汽車產(chǎn)業(yè)鏈，其他行業(yè)面臨的出口壓力均較大。2023年是RCEP生效的第二年，我國對東盟的出口推動力依然存在，這一定程度上能彌補我國對美國和歐盟出口回落的缺口，但東盟對我國的進口依然依賴于全球市場需求。
3）貿(mào)易順差和對GDP的貢獻：2023年貿(mào)易繼續(xù)保持順差的概率較高，但2023年的進口增速大于出口增速幾乎已成定局，凈出口對GDP增長的貢獻大概率為負，這就意味著促增長勢必要更多地從“國內(nèi)”著手，為了提振消費、地產(chǎn)等領(lǐng)域，降息+結(jié)構(gòu)性政策工具將成為中國式QE的主要特征。（關(guān)于以上三點關(guān)注，后續(xù)報告會進行詳細討論）
風險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)、國際“黑天鵝”事件
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