>> 招商證券-A股2023年景氣趨勢和盈利展望：中下游行業(yè)景氣擴散，企業(yè)盈利溫和修復(fù)-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
大小： |
1545KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,耿睿坦,陳星宇 |
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2023年整體A股盈利會進入微弱復(fù)蘇階段，全年盈利或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型走勢，增速中樞將略有提升。中下游行業(yè)盈利和景氣修復(fù)空間較大，信息科技部分領(lǐng)域景氣度已經(jīng)出現(xiàn)邊際回暖跡象，高端裝備類景氣度已經(jīng)出現(xiàn)回升但仍有提升空間，地產(chǎn)及地產(chǎn)消費、疫后修復(fù)板塊景氣度和盈利具有較大的修復(fù)空間。
大類行業(yè)景氣趨勢展望。上游資源品整體景氣度偏弱，價格趨勢走弱，能源類價格具有不確定性、大多數(shù)資源品需求相對平淡，能源金屬目前景氣度維持高位，預(yù)計未來裝修建材等邊際改善空間較大。成本壓力釋放疊加較為明確的產(chǎn)業(yè)趨勢，中游制造業(yè)景氣度處于不錯的水平，新能源相關(guān)（汽車、光伏設(shè)備、電池）、自動化設(shè)備等景氣度維持在高位且具備一定的持續(xù)性。消費服務(wù)景氣度偏中性，內(nèi)部分化較為明顯，地產(chǎn)鏈消費具有邊際改善空間，外出消費或在出行限制減少之后出現(xiàn)脈沖式提振，必需消費景氣度維持，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等景氣度持續(xù)提升。金融地產(chǎn)景氣度偏中性，銀行景氣度相對平穩(wěn)，非銀板塊相對承壓，地產(chǎn)景氣度變化較為依賴于產(chǎn)業(yè)政策及保交付政策的推進。信息科技企穩(wěn)且邊際好轉(zhuǎn)，其中計算機景氣度出現(xiàn)改善趨勢，電子和傳媒景氣度內(nèi)部分化，光學光電邊際好轉(zhuǎn)，院線、元宇宙等景氣度提升。
景氣度改善空間較大的5大領(lǐng)域。1、醫(yī)藥利潤出現(xiàn)觸底回暖的跡象，政策端壓制緩和，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等景氣度已邊際改善。2、信息技術(shù)部分領(lǐng)域持續(xù)獲得產(chǎn)業(yè)政策端扶持，業(yè)績底部或?qū)⒊霈F(xiàn)，軟件開發(fā)、計算機設(shè)備、傳媒等行業(yè)景氣度觸底回暖。3、受益于制造業(yè)投資加速、成本壓力減輕以及具有核心技術(shù)的高端裝備、風電設(shè)備、電池、電網(wǎng)設(shè)備、航空裝備等行業(yè)景氣度仍有提升空間。4、地產(chǎn)及地產(chǎn)消費（裝修裝飾、家居等）景氣指標出現(xiàn)底部企穩(wěn)的特征，景氣度和盈利向上修復(fù)空間較大。5、伴隨著出行場景增多和半徑擴大，疫后修復(fù)板塊如外出消費相關(guān)領(lǐng)域酒店餐飲、商貿(mào)零售、航空機場將會迎來景氣度和盈利修復(fù)。
A股盈利展望：微弱復(fù)蘇，邊際改善。目前A股整體業(yè)績?nèi)匀惶幱谀サ纂A段，預(yù)計2022年單四季度全部A股和非金融及兩油凈利潤增速分別為6.2%和2.9%，全年累計增速分別為2.0%/-0.1%。進入2023年后，整體A股盈利將會呈微弱復(fù)蘇的趨勢，預(yù)計全年全部A股和非金融及兩油盈利同比增速測算值分別為7.5%/9.9%，二季度表觀增速可能會出現(xiàn)小幅反彈，下半年盈利延續(xù)修復(fù)趨勢。盈利能力方面，進入2023年，成本壓力接環(huán)疊加企業(yè)費用相對低位，毛利率和凈利率有望邊際改善；由于海外經(jīng)濟明年陷入衰退的概率較大，對出口帶來掣肘，上市公司收入可能承壓。企業(yè)產(chǎn)能擴張意愿較2022年可能略有提升，資產(chǎn)杠桿率以窄幅波動為主。整體而言，非金融及兩油板塊將會于2023年進入溫和復(fù)蘇的階段。
估值展望。在俄烏沖突爆發(fā)、疫情持續(xù)干擾、美元指數(shù)上行、人民幣貶值等多方面因素的交織下，整體A股估值已經(jīng)回落至歷史較低水平。目前A股處于磨低階段，考慮到未來盈利增長后，整體A股和非金融石油石化2023年對應(yīng)的市盈率分別為12.5倍和17.6倍，仍處于相對偏低的水平。從行業(yè)分化的角度來看，新興行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)估值之差將會長期存在。傳統(tǒng)板塊，2023年以銀行地產(chǎn)為代表的金融地產(chǎn)行業(yè)有望受益于政策的邊際寬松，估值得到修復(fù)。新興行業(yè)在海外貨幣政策邊際寬松且當前估值回落較多的背景下，估值有望迎來較大提升。
風險提示：疫情控制不及預(yù)期，經(jīng)濟陷入深度衰退；全球貨幣緊縮超預(yù)期，美國對華的超預(yù)期打壓和遏制，業(yè)績超預(yù)期下修。
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