>> 招商證券-A股投資策略周報；短中期風格轉(zhuǎn)換期再度降臨，如何預(yù)判和應(yīng)對-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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pdf 共30頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏 |
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開年以來，由于宏觀環(huán)境未出現(xiàn)特別超預(yù)期的變化且增量資金類別均衡，所以市場風格相對均衡。短期來看，業(yè)績預(yù)告披露是影響風格的重要變量，參考歷史經(jīng)驗，預(yù)計今年春節(jié)前后很可能會演繹經(jīng)典“從上證50到科創(chuàng)50”的局面。中長期而言，宏觀經(jīng)濟和增量資金是關(guān)鍵，展望2023年，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，流動性溫和改善，在產(chǎn)業(yè)政策和新產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下，小盤成長占優(yōu)的概率可能更大。
【觀策·論市】短中期風格轉(zhuǎn)換期再度降臨，如何預(yù)判和應(yīng)對。開年以來，市場對于風格的判斷明顯出現(xiàn)了分歧，行業(yè)和風格輪動明顯，這種均衡的局面主要有兩個因素，第一，開年后沒有出現(xiàn)特別超預(yù)期的宏觀環(huán)境變化；第二，陸股通、兩融等各類資金均有加倉，增量資金風格相對均衡。往后看，1月的業(yè)績披露期是短期影響風格的關(guān)鍵因素，受此影響，A股經(jīng)常演繹“春節(jié)前上證50占優(yōu)、春節(jié)后中小成長占優(yōu)”的局面。中長期來看，A股風格切換有兩年到兩年半左右的周期運行特征，市場環(huán)境包括宏觀、金融數(shù)據(jù)、流動性、增量資金等是風格的重要驅(qū)動因素。四種風格占優(yōu)的市場環(huán)境可以概括為：大盤成長=大量增量機構(gòu)資金+社融回升但盈利還沒有明顯回升；大盤價值=市場持續(xù)大跌or社融增速很高投資拉動經(jīng)濟復(fù)蘇；小盤成長=市場觸底反彈，流動性改善or社融增速不高或見頂回落，盈利改善；小盤價值單獨占優(yōu)=高PPI。展望2023年，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，流動性溫和改善，在產(chǎn)業(yè)政策和新產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下，2023年2月之后小盤成長占優(yōu)的概率可能更大。
【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場指數(shù)全部上漲，主要原因在于，1）經(jīng)濟和消費復(fù)蘇預(yù)期走強；2）近期人民幣匯率持續(xù)升值，北上大幅流入；3）近期公布的美國12月ISM非制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)大幅回落至榮枯線之下，美元和進一步加息預(yù)期同時走弱；4）國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期繼續(xù)走強，流動性寬松預(yù)期。
【中觀·景氣】11月北美PCB出貨量同比增速擴大，12月部分工程機械銷量改善。12月份液晶板價格月環(huán)比多數(shù)持平，11月LCD顯示器出貨量同比、環(huán)比均上升。11月北美PCB出貨量同比增速擴大，訂單量同比降幅收窄。12月份我國重卡市場環(huán)比上升16%，同比下降6%。11月主要企業(yè)推土機銷量當月同比增幅擴大，叉車、起重機銷量當月同比降幅擴大，內(nèi)燃機銷量當月同比降幅收窄，壓路機銷量當月同比由負轉(zhuǎn)正。1-11月新接船舶訂單量累計同比降幅縮窄，手持船舶訂單量累計值同比增幅擴大。
【資金·眾寡】北上兩融凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入200.2億元；融資資金前四個交易日合計凈流入77.1億元；新成立偏股類公募基金5.1億份，較前期下降45.2億份；ETF凈申購，對應(yīng)凈流出42.5億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電力設(shè)備、銀行、非銀金融等；融資資金凈買入電力設(shè)備、電子、有色金屬等；信息技術(shù)ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計劃減持規(guī)模提升。
【主題·風向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——新型電力系統(tǒng)藍皮書出爐，儲能系統(tǒng)成核心增量。新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書發(fā)布，提出打造源網(wǎng)荷儲聚合體，推動系統(tǒng)友好型“新能源+儲能”電站建設(shè)，實現(xiàn)新能源與儲能協(xié)調(diào)運行。與傳統(tǒng)電力系統(tǒng)相比，新型電力系統(tǒng)的最大不同在于儲能，建議關(guān)注國內(nèi)大型儲能以及火電靈活性改造等類儲能產(chǎn)業(yè)投資機會。
【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）上行0.4至13.7，處于歷史估值水平的27.0%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，計算機板塊上漲較多，社會服務(wù)板塊下跌較多。
風險提示：美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟不及預(yù)期。
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