>> 招商證券-宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告(2022年12月)：晦暗若明-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
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摘要：12月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來真正的“疫情沖擊”，疫情的節(jié)奏變化影響了居民活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)各方面的修復(fù)。政策層面看，12月未有大動(dòng)作出現(xiàn)，更多政策的期待預(yù)計(jì)在明年的一季度發(fā)生。防疫政策調(diào)整磨合期帶來基本面短期的動(dòng)蕩，人民幣匯率升值后轉(zhuǎn)為震蕩。
疫情變化影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏：站在當(dāng)下觀望，12月疫情的節(jié)奏影響了當(dāng)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，同時(shí)，新年以后疫情節(jié)奏也將會(huì)同步影響2023年經(jīng)濟(jì)的修復(fù)節(jié)奏。從政策層面看，12月當(dāng)月財(cái)政貨幣都未有較大動(dòng)作，但經(jīng)濟(jì)承壓力度不減，預(yù)計(jì)明年一季度將會(huì)迎來較大強(qiáng)度的政策支持，實(shí)現(xiàn)一季度經(jīng)濟(jì)開門紅。但值得注意的是，春節(jié)前后數(shù)據(jù)真空期，市場(chǎng)會(huì)隨著高頻數(shù)據(jù)的變化產(chǎn)生一定搖擺。預(yù)測(cè)12月制造業(yè)PMI降至48.0%（前值48%），1月轉(zhuǎn)頭向上；12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比4.5%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比-3.0%；1-12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.4%（其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.4%、基建投資增長(zhǎng)11.6%、房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)-9.6%）。
預(yù)測(cè)12月出口同比-7.5%，進(jìn)口同比-5.3%：領(lǐng)先指標(biāo)來看，韓國(guó)12月前20日出口增長(zhǎng)依然為負(fù)，美國(guó)11月Markit制造業(yè)PMI為47.6。出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）持續(xù)下行一定程度上反應(yīng)了全球貿(mào)易市場(chǎng)的萎靡。12月份，海外需求市場(chǎng)持續(xù)萎縮的概率較大。
預(yù)測(cè)12月CPI同比1.6%，10月PPI同比0.3%：12月各類主要食品價(jià)格走勢(shì)差異較大。蔬菜和水果價(jià)格有所上漲，豬價(jià)同比基數(shù)有所下降，但月內(nèi)農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)跌幅高達(dá)-19.3%，預(yù)計(jì)將拖累食品CPI同比大幅下降至2.9%（前值3.7%）。12月PPI環(huán)比有望連續(xù)第三個(gè)月錄得小幅正增長(zhǎng)，主要與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有關(guān)。
預(yù)測(cè)財(cái)政收入累計(jì)同比-2.4%，財(cái)政支出累計(jì)同比6.3%：收入端來看，減稅降費(fèi)及緩稅緩費(fèi)完成進(jìn)度對(duì)稅收收入的拖累將大幅下降，根據(jù)對(duì)于12月經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)的觀察對(duì)稅收收入的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)全年累計(jì)公共財(cái)政收入增速仍將繼續(xù)回升，財(cái)政收入累計(jì)同比達(dá)-2.4%左右。支出端來看，12月受疫情的主要影響，衛(wèi)生健康類支出與社保就業(yè)類支出增速仍將維持較強(qiáng)的剛性。
預(yù)測(cè)M2下行至12.2%、社融增速持平9.6%：按照經(jīng)驗(yàn)，12月是商業(yè)銀行為明年開門紅蓄力的階段。站在當(dāng)前，我們認(rèn)為政策性開發(fā)性金融工具撬動(dòng)的基建配套貸款與設(shè)備更新貸款以及政策支持下的房地產(chǎn)行業(yè)融資需求是未來幾個(gè)月新增信貸的最重要推動(dòng)，推測(cè)12月新增信貸比往年同期水平略低。綜合來看，預(yù)計(jì)12月社融新增1.4萬億，增速9.6%左右。
預(yù)測(cè)12月預(yù)計(jì)12月債市、股市外資變動(dòng)規(guī)模分別為-200億元、380億元。海外受美聯(lián)儲(chǔ)短期偏鷹表態(tài)影響，全球流動(dòng)性改善之勢(shì)放緩，美元指數(shù)回落至104，美債收益率先降后升，VIX指數(shù)總體小幅回落。內(nèi)因方面，我國(guó)防疫政策調(diào)整磨合期帶來基本面短期的動(dòng)蕩，人民幣匯率升值后轉(zhuǎn)為震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期、政策超預(yù)期
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