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摘要
　　2022年全球股市下跌主要源自分母端的流動(dòng)性因素，全球主要央行開啟加息模式，對(duì)前期貨幣寬松導(dǎo)致的高估值進(jìn)行擠出。美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)高通脹開啟了近40年來最強(qiáng)的加息周期，歐央行在進(jìn)入下半年后也不得不開啟加息，除中日外全球主要經(jīng)濟(jì)體債券收益率均有明顯上行，部分經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。美元指數(shù)創(chuàng)20年來新高，年內(nèi)累計(jì)上升超過15%，全球主要非美貨幣兌美元今年均出現(xiàn)不同程度的貶值。宏觀邏輯超越基本面因素，成為影響今年大宗商品市場價(jià)格變化的主導(dǎo)因素。地緣沖突很大程度上改變了全球的能源，農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬的供需平衡表。能源和有色金屬價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，原油和鎳價(jià)格一度上演極端行情，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逆勢走強(qiáng)。
　　展望2023年，美股在下半年有望進(jìn)入新一輪上行周期，歐洲權(quán)益資產(chǎn)有望跟漲。A股在全球權(quán)益資產(chǎn)中的多配性價(jià)比將凸顯。2023年上半年2年期美債利率仍將維持上行，但10年期美債利率將逐步回落，上半年美債長短端利率的倒掛程度或?qū)⑦M(jìn)一步加深，中長期來看當(dāng)前美債已具備配置的價(jià)值。進(jìn)入下半年后，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有望開始醞釀，屆時(shí)美債長短端利率的倒掛將反轉(zhuǎn)。歐洲債券市場在2023年一季度將面臨考驗(yàn)，對(duì)全球債券市場或?qū)⒃斐啥唐谇榫w擾動(dòng)，對(duì)于歐債仍建議規(guī)避。外匯市場方面，美元的強(qiáng)勢在2023年上半年仍可維持，下半年將從高位回落。商品市場方面，貴金屬和有色金屬價(jià)格在2023年下半年有望反彈，全年前低后高。黑色金屬價(jià)格全年前高后低，高點(diǎn)有望出現(xiàn)在二季度。原油市場面臨供需雙弱，價(jià)格波動(dòng)率將下降，價(jià)格中樞較今年將下移，全年預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前低后高的走勢?；A(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品供需平衡表將轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑑r(jià)格將同比回落。國內(nèi)地產(chǎn)銷售2023年有望弱復(fù)蘇，但房屋新開工和地產(chǎn)投資增速的改善仍需時(shí)間。美國本輪地產(chǎn)景氣周期結(jié)束，房價(jià)2023年將回吐之前部分漲幅。