>> 德邦證券-策略年度報(bào)告：次新股掘金手冊(cè)(2023年)-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
大小： |
3242KB |
| 格式： |
pdf 共343頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá) |
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新股市場化定價(jià)機(jī)制運(yùn)行有效性提升，2022年注冊(cè)制新股首日均價(jià)漲幅明顯下滑。詢價(jià)新規(guī)下，新股高定價(jià)熱度降溫，以往因新股抑價(jià)發(fā)行而導(dǎo)致的輕易獲取“無風(fēng)險(xiǎn)收益”的環(huán)境改變，IPO破發(fā)已然常態(tài)化，2022年創(chuàng)業(yè)板新股首日均價(jià)漲幅為43.6%（2021年為209.2%）、科創(chuàng)板新股首日均價(jià)漲跌幅為19.9%（2021年為186.2%）。
注冊(cè)制新股破發(fā)比例提升，研究能力是新的分配邏輯。2022年創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板破發(fā)比例分別為20%、40%，較2021年的3%、6%大幅提升?；貧w理性，破發(fā)也屬正常，體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場化定價(jià)”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。另外，現(xiàn)行規(guī)則下，賺取的一二級(jí)價(jià)差不再是無風(fēng)險(xiǎn)收益，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博弈的定價(jià)方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。
發(fā)行市盈率較高的新股破發(fā)概率較大、首日平均漲幅較低，2023年打新仍需聚焦性價(jià)比。一方面，發(fā)行市盈率過高是導(dǎo)致破發(fā)的主要因素之一，低發(fā)行市盈率或是更安全的打新選擇，2022年，發(fā)行市盈率在100倍以上的個(gè)股破發(fā)率為29.0%、首日平均均價(jià)漲幅為31.4%，而發(fā)行市盈率在0-20倍區(qū)間的個(gè)股破發(fā)率僅為6.3%，首日平均均價(jià)達(dá)93.8%。另一方面，是否具備一定的盈利能力也是市場考慮的重要因素，2022年，未盈利新股的破發(fā)率高達(dá)63.6%，而首日平均均價(jià)漲幅僅為0.6%，注冊(cè)制背景下，新股供給增加、稀缺性下降，疊加2022年市場整體行情相對(duì)低迷，投資者打新更青睞具備優(yōu)質(zhì)基本面的公司。長期來看，隨著注冊(cè)制改革的全面推進(jìn)，2023年打新仍需聚焦性價(jià)比。
近期近端次新估值已有回落，2023年復(fù)蘇漸近、否極泰來，次新股可能具備較大的彈性。從漲跌幅情況來看，在2022年Wind全A上漲的月份，近端次新指數(shù)跑贏Wind全A指數(shù)的概率為75%；從估值情況來看，2022年9月至今，近端次新指數(shù)PE（TTM）估值向下調(diào)整幅度超17%。在2023年復(fù)蘇漸近、否極泰來的背景下，估值回落疊加高波動(dòng)特性的次新股可能具備較大彈性。
以“大科技”為核心的發(fā)展路徑持續(xù)深化，2022年科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板次新股分布契合“大科技”發(fā)展方向?！笆奈濉卑l(fā)展規(guī)劃將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)定位為我國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)的新支柱，提出以“硬科技”為核心的發(fā)展方向。20大報(bào)告進(jìn)一步提升科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略意義，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，20大報(bào)告提出構(gòu)建信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等新增長引擎，支持專精特新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展。
建議關(guān)注組合。天岳先進(jìn)，專精特新，國內(nèi)碳化硅襯底領(lǐng)軍企業(yè)，積極布局導(dǎo)電型襯底領(lǐng)域；國芯科技，自主嵌入式CPU行業(yè)領(lǐng)先者，汽車電子領(lǐng)域持續(xù)放量；聯(lián)影醫(yī)療，醫(yī)學(xué)影像設(shè)備龍頭，行業(yè)國產(chǎn)替代加速；銘利達(dá)，專精特新，下游新能源車、光伏增長潛力大；中復(fù)神鷹，專精特新，國內(nèi)碳纖維龍頭，擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L；華海清科，專精特新，國產(chǎn)CMP設(shè)備龍頭。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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