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 2022下半年經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，2023年組方限制有一定改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　1月16日，公司發(fā)布盈利預(yù)警：2022年度公司凈利潤(rùn)同比下降60%-70%，主要有兩個(gè)原因：（1）收入端下滑，雖然配方顆粒業(yè)務(wù)在2022年呈現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)趨勢(shì)，但由于2021Q4基數(shù)高（終端存貨儲(chǔ)備充足），導(dǎo)致2022Q4收入預(yù)計(jì)同比下滑較大幅度；（2）非經(jīng)營(yíng)損益影響，公司預(yù)計(jì)在全年計(jì)提2.166億無(wú)形資產(chǎn)攤銷，且在下半年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑幅度預(yù)計(jì)明顯高于收入下滑幅度，但我們預(yù)計(jì)下半年剔除兩個(gè)因素后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率環(huán)比上半年改善?？紤]到2022年國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)公布及備案品種不足，終端組方受限，影響2022年銷量，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為6.62(原為21.86)/11.63(原為26.20)/15.95(原為32.20)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.1/0.2/0.3元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25.4/14.5/10.5倍，中國(guó)中藥積極開(kāi)展國(guó)標(biāo)品種備案，有望優(yōu)先受益行業(yè)擴(kuò)容，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　國(guó)標(biāo)有望短期內(nèi)新增48個(gè)，公司配方顆粒業(yè)務(wù)受組方限制有一定改善
　　就目前時(shí)點(diǎn)而言，我們認(rèn)為可以加大關(guān)注中藥配方顆粒板塊，2022全年由于國(guó)標(biāo)和省標(biāo)備案數(shù)量不足同時(shí)加上2021Q4高基數(shù)，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)皆受到較大影響，展望2023年，短期來(lái)看，隨著備案數(shù)量增加，2023年配方顆粒業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)較好恢復(fù)增長(zhǎng)（尤其2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)）。中長(zhǎng)期來(lái)看，配方顆粒業(yè)務(wù)發(fā)展核心驅(qū)動(dòng)力為國(guó)標(biāo)品種發(fā)布和落地進(jìn)度，2023年1月6日，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布藥品標(biāo)準(zhǔn)頒布件待領(lǐng)取信息（包括48個(gè)國(guó)標(biāo)品種），我們預(yù)計(jì)國(guó)標(biāo)發(fā)布品種在短期內(nèi)可增加48個(gè)，待發(fā)布后，預(yù)計(jì)公司受組方限制情況有一定改善。
　　國(guó)家藥監(jiān)局加大行業(yè)監(jiān)管，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯
　　我們認(rèn)為，隨著標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量增加、各地監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)會(huì)回歸規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)，此時(shí)，擁有上游原材料生產(chǎn)布局、充足產(chǎn)能、更多備案品種等優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：備案推進(jìn)影響銷售進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；中藥配方顆粒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。