>> 中信建投-22年業(yè)績預告：超預期和低預期方向有哪些？-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 1434KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,張雪嬌,鄭佳雯 |
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核心觀點：結合業(yè)績預告及四季度宏中觀景氣情況看，受疫情擾動，四季度A股業(yè)績恐略低于市場預期。分大類資產(chǎn)看，上游資源品四季度盈利環(huán)比走弱，中游加工周期品延續(xù)低迷，傳統(tǒng)中游制造需求端量增不足，光儲/新能源車依舊維持需求端高景氣表現(xiàn)，半導體及消費電子則仍處于本輪景氣下行周期，計算機/傳媒雖受政策支持但業(yè)績尚未見到實質性改善，軍工四季度交付節(jié)奏受疫情影響。下游消費中出行鏈延續(xù)大幅負增，餐飲鏈受沖擊明顯。地產(chǎn)鏈需求依舊疲弱。23年起行業(yè)配置優(yōu)先聚焦“盈利周期反轉”方向：計算機/半導體/醫(yī)藥/餐飲鏈/電力，其次優(yōu)選依舊高景氣的風/光/儲/軍工中的細分方向，繼續(xù)關注悲觀預期修復、盈利有望回暖的地產(chǎn)鏈龍頭。
截止1月18日，逾400家公司已披露22年業(yè)績預告，整體披露率達8%，披露率較高的行業(yè)主要為家電（15.2%）、電子（11.8%）及電力設備及新能源（11.3%）。結合業(yè)績預告及四季度宏中觀景氣情況看，受疫情頻發(fā)擾動，9-10月“金九銀十”旺季不旺，12月開工及日常消費受較嚴重沖擊，四季度A股業(yè)績恐將略低于市場預期。
分大類資產(chǎn)看：1）預計上游資源品四季度盈利環(huán)比走弱，中游加工周期品延續(xù)低迷。2）傳統(tǒng)中游制造成本壓力減緩，產(chǎn)量低位震蕩，但需求端量增不足。同時海外衰退環(huán)境下出口增速減弱；3）高端制造及TMT方向上，光儲/新能源車依舊維持需求端高景氣表現(xiàn)，半導體及消費電子則仍處于本輪景氣下行周期，計算機/傳媒雖受政策支持但業(yè)績尚未見到實質性改善，軍工四季度交付節(jié)奏受疫情影響。其中，硅料、鋰價等上游資源品四季度已出現(xiàn)一定程度松動，環(huán)比走弱趨勢明顯；4）疫情大規(guī)模爆發(fā)，下游消費中出行鏈延續(xù)大幅負增，餐飲鏈受沖擊明顯。5）地產(chǎn)鏈需求依舊疲弱，同比仍負增。
同時結合行業(yè)研究員已有預期，我們梳理了部分22Q4業(yè)績高增以及單季同比預計低迷的方向；1) 22Q4業(yè)績高增（核心標的普遍>30%）的細分板塊可關注光儲/新能源車（光伏及設備/儲能及設備/電池中下游及鋰電設備/新能源整車/一體化壓鑄）、新冠藥產(chǎn)業(yè)鏈（零售藥房/部分中藥）、部分新材料（碳纖維/電子化學品/工業(yè)氣體）、養(yǎng)殖鏈（畜禽養(yǎng)殖/飼料/動保）、光纖光纜、輪胎/鉀肥、城商行；2）單季同比低迷的則主要包括消費電子鏈（半導體設計/消費電子及光學元件/存儲芯片）、出行消費（醫(yī)療服務/啤酒/餐飲鏈/酒店旅游/航空高鐵）、傳統(tǒng)中游周期（煉化及煤化工）、地產(chǎn)鏈（廚電及掃地機/股份行/建材/地產(chǎn)開發(fā)）、集運、安防等。
展望23年，多板塊在政策刺激、需求回暖及低基數(shù)下將迎來改善。22年四季度為政策密集投放期，防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策托底、科技政策支持等均為23年行業(yè)盈利提供了向上支撐。四季度以來，包括受益于消費場景修復的餐飲鏈（啤酒/休閑食品/調味品）、地產(chǎn)鏈的消費建材/玻璃，受益疫情的醫(yī)藥板塊以及有望迎產(chǎn)業(yè)政策催化的計算機板塊盈利預期均有所提振。23年起行業(yè)配置優(yōu)先聚焦“盈利周期反轉”方向：計算機/半導體/醫(yī)藥/餐飲鏈/電力，其次優(yōu)選依舊高景氣的風/光/儲/軍工中的細分方向，繼續(xù)關注地產(chǎn)行業(yè)政策反轉后盈利有望修復的地產(chǎn)鏈龍頭。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在誤差，海內外經(jīng)濟衰退風險
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