>> 中銀證券-科大訊飛(002230)教育先遣，商業(yè)化AI戰(zhàn)艦起航-230119
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 2522KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊思睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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科大訊飛是A股市場上少有的純粹人工智能企業(yè)，公司以語音智能為核心技術(shù)，將AI疊加在產(chǎn)品上進行技術(shù)輸出。目前公司已進入AI2.0時代，聚焦于優(yōu)勢大、效率高的“根據(jù)地業(yè)務(wù)”。在教育領(lǐng)域，受益于貼息貸款政策，高校智慧教學(xué)需求加速釋放；基教方面，公司發(fā)力課后服務(wù)市場，有望進一步打開增長空間。綜上，我們維持公司買入評級。
支撐評級的要點
貼息貸款政策發(fā)布，教育業(yè)務(wù)率先受益。2022年9月，教育專項貼息貸款政策發(fā)布，預(yù)計2000億元以上資金將用于高校設(shè)備更新等領(lǐng)域。截至2022年10月19日，訊飛參與的貼息貸款類高校申報項已達150個。基礎(chǔ)教育方面，訊飛課后服務(wù)平臺V1.0成為通過教育部檢測的首批地方自建課后服務(wù)平臺，除平臺建設(shè)收益外，家長通過平臺購課也會產(chǎn)生相應(yīng)收入，按1.84億的中小學(xué)生數(shù)量和300元每人每學(xué)期的課時費以及20%的選課率計算，課后服務(wù)市場空間超200億元。高校智慧教學(xué)需求的釋放疊加課后服務(wù)平臺的流量收入，使教育業(yè)務(wù)迎來新增長點。
智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)有望接力。醫(yī)療AI賽道處于高速發(fā)展階段，2020-2025年市場規(guī)模CAGR達45.7%。目前多數(shù)企業(yè)仍處于商業(yè)模式探索階段。公司智醫(yī)助理已得到大規(guī)模應(yīng)用，截至2022年2月，“智醫(yī)助理”已覆蓋全國280個縣區(qū)，日均提供診斷達77萬，年度有價值的修正診斷17萬，家庭醫(yī)生助手每天的訪問量增長100%，商業(yè)模式得到驗證。
消費者業(yè)務(wù)矩陣式突破。訊飛是語音輸入法開創(chuàng)者，2022年公司輸入法日活用戶突破1億，語音滲透率達75%。隨著物聯(lián)網(wǎng)時代的來臨，終端互聯(lián)將面臨更多無屏場景下的輸入情景，訊飛語音輸入法將成為流量入口和隔離新入者的護城河。訊飛學(xué)習(xí)機以AI為特色實現(xiàn)差異化競爭，2022年1-8月天貓渠道市場份額迅速提升至16%，排名第一。
估值
預(yù)計2022~2024年收入為240.0、314.5、417.7億元、凈利潤為19.3、24.9、33.3億元，對應(yīng)PE為43/33/25倍，公司“根據(jù)地業(yè)務(wù)”持續(xù)深化，盈利能力有望提升，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策變動風(fēng)險；客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)格局改善不及預(yù)期。
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