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2022年業(yè)績(jī)前瞻：我們預(yù)計(jì)公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.55億元，同比下滑6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)12.52億元，同比上升2%。
　　版權(quán)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定，盈利能力提升。2022年由于實(shí)施降本增效戰(zhàn)略，公司更加關(guān)注盈利能力的提升以及長(zhǎng)期利潤(rùn)表現(xiàn)，將資源集中于高ROI的業(yè)務(wù)項(xiàng)目，使得公司在線閱讀平臺(tái)活躍用戶以及付費(fèi)用戶規(guī)模收縮，預(yù)計(jì)22年公司在線業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入45.1億元，同比下滑15.1%。版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，依托優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作能力保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司22年播出的5部電視劇中有4部進(jìn)入愛奇藝/優(yōu)酷年度熱度前十，上映2部電影錄得票房31億元，我們預(yù)計(jì)22年公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.5億元，同比上升8.5%。成本費(fèi)用端，由于公司主動(dòng)削減推廣費(fèi)用及渠道分銷成本，預(yù)計(jì)22年銷售費(fèi)用率下降7pct至24%，經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升0.5pct至15.5%。
　　版權(quán)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)儲(chǔ)備多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，業(yè)績(jī)?nèi)源娉砷L(zhǎng)空間。展望2023年，受益于游戲版號(hào)發(fā)放恢復(fù)穩(wěn)定節(jié)奏，公司游戲授權(quán)收入有望隨著授權(quán)游戲數(shù)量的增加而提升，目前游戲《吞噬星空》與《凡人修仙傳：人界篇》已取得版號(hào)。電影行業(yè)有望在2023年迎來(lái)復(fù)蘇，公司儲(chǔ)備多個(gè)電影項(xiàng)目，包括《海關(guān)戰(zhàn)線》和《異人之下》等。電視劇片單包括多個(gè)頭部IP續(xù)作，如《慶余年2》、《贅婿2》和《斗破蒼穹2》等。預(yù)計(jì)2023年公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其它業(yè)務(wù)收入42.0億元，同比增長(zhǎng)15.2%。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司是在線閱讀龍頭，版權(quán)運(yùn)營(yíng)開發(fā)能力領(lǐng)先，重點(diǎn)IP授權(quán)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目有望于23年上線，隨著市場(chǎng)需求復(fù)蘇，業(yè)績(jī)彈性空間大，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年公司營(yíng)收為82/90/97億元，同比-6%/+10%/+8%；調(diào)整后凈利潤(rùn)13/14/17億元，同比+2%+/13%/+17%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，成本管控不及預(yù)期，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。