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事件：公司于1月19日發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)74.2億元，同比增長(zhǎng)129.43%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)76億元，同比增長(zhǎng)117.91%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　全年煤、鋁產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。2022年公司主營產(chǎn)品煤炭、電解鋁、鋁箔產(chǎn)銷量同比增加，價(jià)格同比上漲。2022Q4單季度歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比上漲65%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)17%。其中，長(zhǎng)江有色A00鋁2022Q4均價(jià)為18761元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)2%；無煙精煤（A11%，Q7000，河南永城）2022Q4均價(jià)為2298元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)20%。
　　電池鋁箔已通過行業(yè)驗(yàn)證。公司控股子公司神隆寶鼎已于2022年12月29日通過汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系的審核，取得IATF16949認(rèn)證證書，認(rèn)證范圍為電池鋁箔生產(chǎn)；預(yù)計(jì)2023年將順利供貨。神隆寶鼎的核心設(shè)備鋁箔軋機(jī)、分卷機(jī)、軋輥磨床等均選用國際一流水平的進(jìn)口設(shè)備，整體裝機(jī)水平達(dá)到國際先進(jìn)水平；目前二期項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2023年下半年也將逐步投入運(yùn)營。
　　鋁供給：整體偏緊，繼續(xù)觀察云南來水情況。2022年8月以后，云南省“來水”同比下降明顯，云南省已于9月開始要求鋁企減產(chǎn)，神火股份等公司均已發(fā)布?jí)航地?fù)荷減產(chǎn)公告。預(yù)計(jì)云南在枯水期（11月至第二年的5月）期間電力仍將維持緊張，上半年難有供給增量；2022年11月-2023年1月貴州因電力緊張累計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)94萬噸/年，預(yù)計(jì)2023年電解鋁整體供給較緊，尤其在上半年。
　　鋁需求：地產(chǎn)用鋁同比改善，看漲2023年鋁價(jià)。據(jù)光大金屬已外發(fā)的《需求仍是主要抓手，地產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)程決定板塊彈性——鋼鐵有色行業(yè)2023年投資策略》，鋁（2020年）下游需求分布中建筑行業(yè)占比為32%，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和保交樓背景下，2023年地產(chǎn)竣工面積有望改善，保守預(yù)計(jì)全年鋁需求增長(zhǎng)4.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮公司2022年業(yè)績(jī)大增以及2023-2024年鋁價(jià)上行中樞上移，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)74.2/82.4/83.3億元（較前次預(yù)測(cè)上調(diào)幅度為6.1%/5.1%/2.6%），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為5.2/4.7/4.6倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：云南限電政策對(duì)產(chǎn)量影響的不確定性；帶息負(fù)債長(zhǎng)期高位風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)、煤價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。