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公司是全球領(lǐng)先的電動工具及OPE制造商，產(chǎn)品矩陣完善，品牌認(rèn)可度高，渠道粘性明顯，歷史業(yè)績增長穩(wěn)健。公司長期布局鋰電，圍繞三項(xiàng)核心技術(shù)打造生態(tài)電池系統(tǒng)，產(chǎn)品競爭力不斷提升，持續(xù)迭代新品并把握專業(yè)級/工業(yè)級賽道的增長空間，高盈利產(chǎn)品拉動盈利能力穩(wěn)步增長，有望實(shí)現(xiàn)收入利潤雙增。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.4/12.8/15.1億美元，同比增長4.1%/12.0%/17.9%，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　創(chuàng)科實(shí)業(yè)：全球領(lǐng)先的電動工具及OPE制造商。公司自電動工具代工業(yè)務(wù)起家，通過多次并購實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)OEM-ODM-OBM的轉(zhuǎn)型，1999年-2007年OBM占比從不足28%提升至86%。同時搭建完善的品牌矩陣，引領(lǐng)鋰電發(fā)展。目前已經(jīng)構(gòu)筑具備兩大業(yè)務(wù)線、13大自主品牌的全方位產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)能布局遍布全球，管理層與員工構(gòu)成多元，OPEX精益管理疊加技術(shù)革新促進(jìn)新品毛利率穩(wěn)步提升，實(shí)現(xiàn)連續(xù)14年?duì)I收穩(wěn)健增長。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年創(chuàng)科實(shí)業(yè)市場份額約為12.6%，居全球第二位。截至2021年，公司實(shí)現(xiàn)總營收132.03億美元，同比增長34.6%，歸母凈利潤10.99億美元，同比增長37.25%，毛利率38.8%，同比增長0.54pct。
　　電動工具市場穩(wěn)步增長，專業(yè)級/工業(yè)級賽道前景可期，公司乘勢而起。2020年電動工具市場規(guī)模約為291億美元，其中專業(yè)級/工業(yè)級2022-2025年CAGR達(dá)6.1%（消費(fèi)級5.3%），電動工具市場下游應(yīng)用場景眾多，專業(yè)級/工業(yè)級賽道前景廣闊。公司立足專業(yè)級拳頭品牌（Milwaukee），產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，品牌認(rèn)可度高，同時與家得寶渠道雙向賦能，預(yù)計(jì)仍可保持較高增速，為公司貢獻(xiàn)持續(xù)增長驅(qū)動力。
　　立足兩大核心品牌，品牌+產(chǎn)品+渠道構(gòu)筑核心競爭力。品牌端：公司擁有全球第一專業(yè)工具品牌Milwaukee與全球第一DIY工具品牌Ryobi，品牌認(rèn)可度高，立足核心品牌完善品牌矩陣，全面覆蓋全球消費(fèi)級/專業(yè)級/工業(yè)級市場；產(chǎn)品端：POWERSTATE無刷馬達(dá)、REDLINKPLUS？智能紅聯(lián)接系統(tǒng)、REDLITHIUM？-ION紅鋰電池技術(shù)三大技術(shù)打造產(chǎn)品護(hù)城河，圍繞鋰電技術(shù)打造兩大品牌12大電池生態(tài)系統(tǒng)，技術(shù)革新推動產(chǎn)品更新迭代，提升品牌價值；渠道端：深度綁定家得寶（營收占比47.5%），提升Pro產(chǎn)品份額，上游下游積極合作其他經(jīng)銷商，搭建完善渠道網(wǎng)絡(luò)。三項(xiàng)綜合體現(xiàn)核心競爭力，構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)壁壘。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司為電動工具及電動OPE龍頭，產(chǎn)品矩陣完善，核心品牌效能突出，線下渠道優(yōu)勢明顯，同時憑借鋰電產(chǎn)品的研發(fā)更新及渠道拓展進(jìn)一步鞏固龍頭地位。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.4/12.8/15.1億美元，同比增長4.1%/12.0%/17.9%，1月20日股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為20.1/17.9/15.2X，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求不及預(yù)期，新品研發(fā)銷售不及預(yù)期，市場競爭加劇。