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2022年下半年碳纖維原料成本走低，價格波動下滑。風電葉片、光伏熱場等新能源領域碳纖維需求預計迎來高增速，航空航天、體育休閑等領域碳纖維需求有望穩(wěn)健增長，未來碳纖維需求將長期保持增長態(tài)勢。國內企業(yè)大規(guī)模擴產，生產技術不斷突破，受下游需求拉動以及進口受限影響，碳纖維國產替代進程有望加速。光威復材等國內碳纖維龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。
　　支撐評級的要點
　　碳纖維是性能優(yōu)異、用途廣泛的國家戰(zhàn)略性新材料。碳纖維由丙烯腈聚合、碳化制得，具有低密度、耐腐蝕、耐高溫、耐摩擦、抗疲勞、震動衰減性高、電及熱導性高、熱及濕膨脹系數(shù)低、X光穿透性高、非磁體但有電磁屏蔽效應等特點，可廣泛應用于風電葉片、碳/碳復材、航空航天、壓力容器、休閑體育等領域。根據(jù)華經(jīng)產業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年全球、中國碳纖維市場規(guī)模分別為34.0億美元、15.9億美元，2015-2021年CAGR分別為4.8%、23.1%。
　　新能源等領域帶動碳纖維需求高速增長。根據(jù)廣州賽奧《2021全球碳纖維復合材料市場報告》，2021年全球碳纖維需求量為11.8萬噸，下游主要應用領域風電葉片、體育休閑、航空航天、壓力容器、碳/碳復材需求量分別為3.30萬噸、1.85萬噸、1.65萬噸、1.10萬噸、0.85萬噸，占比分別為28.0%、15.7%、14.0%、9.3%、7.2%。雙碳背景下風電加速增長，風電葉片大型化和輕量化要求有望推動碳纖維滲透率提升。光伏新增裝機量持續(xù)增長，單晶硅片市場份額快速提升，單晶拉制爐需求走高，光伏熱場碳/碳復材有望擴大份額。軍機更新?lián)Q代、國產大飛機批產提升航空航天領域碳纖維需求。隨著經(jīng)濟好轉以及人均消費力提升，我們預計體育休閑碳纖維市場長期將平穩(wěn)增長。我們預計2025年我國碳纖維需求將達到13.2萬噸，2022-2025年CAGR為21.7%；2025年我國碳纖維市場規(guī)模將達到29.2億美元，2022-2025年CAGR為16.0%。
　　國產替代正當時，碳纖維供需短期偏緊、中長期或趨于寬松。全球碳纖維市場受國際巨頭壟斷，根據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，小絲束方面2020年日本東麗全球產能占比約為26%，大絲束方面2020年美國赫氏全球產能占比約為58%。近年來我國碳纖維行業(yè)產能建設加快，根據(jù)廣州賽奧《2021全球碳纖維復合材料市場報告》，2021年國內碳纖維運行產能為6.3萬噸，成為全球運行產能最大的地區(qū)。另一方面，日本與美國加大對碳纖維出口的管控，政策助力、技術突破加速碳纖維國產替代進程。根據(jù)公開項目統(tǒng)計，我們預計2025年我國碳纖維產量將達到12.5萬噸，2022-2025年CAGR為38.2%。短期來看，我國碳纖維行業(yè)供需仍舊偏緊。中長期來看，未來隨著我國碳纖維產能快速釋放，供需缺口有望改善，碳纖維價格有望下降。
　　國內碳纖維企業(yè)蓬勃發(fā)展。光威復材：技術沉淀持續(xù)創(chuàng)新，軍品民品雙重驅動業(yè)績增長；中復神鷹：民用碳纖維龍頭，干噴濕紡工藝領先者；吉林化纖：粘膠長絲龍頭，轉型前景可期；吉林碳谷：原絲產業(yè)化龍頭，獨創(chuàng)DMAC兩步濕法工藝；中簡科技：專注高附加值領域，超級訂單助力業(yè)績增長；恒神股份：全產業(yè)鏈發(fā)展模式，前瞻布局新興領域。
　　投資建議
　　看好國內碳纖維行業(yè)中長期發(fā)展。需求端：風電葉片、光伏熱場等新能源領域碳纖維需求快速增長，航空航天、體育休閑等領域碳纖維需求穩(wěn)健增長，未來碳纖維總體需求將長期保持增長態(tài)勢。供給端：國內企業(yè)打破技術壟斷，國產替代正當時。國內企業(yè)大規(guī)模擴產，生產技術不斷突破，受下游需求拉動以及進口受限影響，碳纖維國產替代進程有望加速。成本端：碳纖維行業(yè)規(guī)模效應顯著，原料價格回落，生產成本長期有望下降。供需兩端雙輪驅動，我們預計碳纖維行業(yè)景氣度有望持續(xù)向上。碳纖維行業(yè)技術和資金壁壘較高，生產成本長期有望下降，未來行業(yè)競爭格局趨向高集中度、上下游全產業(yè)鏈平臺化布局，碳纖維龍頭企業(yè)有望受益。推薦光威復材，建議關注中復神鷹。
　　評級面臨的主要風險
　　行業(yè)產能擴張風險、原材料價格上漲風險、國產化不及預期、技術升級迭代風險、環(huán)保風險。