>> 國盛證券-兗礦能源(600188)費用計提、產(chǎn)銷下滑、匯率波動影響業(yè)績-230128
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,江悅馨 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計2022年度實現(xiàn)歸母凈利潤約308億元，同比增長89%。預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤306億元，同比增長89%。
Q4業(yè)績環(huán)比下滑。分季度來看，2022年Q4公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利36.7億元，同比下降22.3%，環(huán)比下降-59.6%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.6億元，同比下降15.6%，環(huán)比下降58.2%。主因：（1）公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷下滑；（2）化工板塊受原材料價格上漲以及下游需求走弱等影響，盈利能力同比下降；（3）2022年度集團計提資產(chǎn)減值準備約24億元（影響2022年凈利潤同比減少12億元），一次性計入未確認融資費用約11億元（影響2022年凈利潤同比減少5億元）；（4）人民幣匯率波動。
煤炭：海外貢獻價格彈性，未來產(chǎn)量仍具備成長空間。公司2022年第四季度實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量2,296萬噸，同比下降15.7%，商品煤銷量2,606萬噸，同比下降8.4%；其中自產(chǎn)煤銷量2,197萬噸，同比下降11.3%。公司2022年全年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量9,953萬噸，同比下降5.2%，商品煤銷量10,469萬噸，同比下降0.9%；其中自產(chǎn)煤銷量9,126萬噸，同比下降2.7%。短期來看，2022年3月營盤壕礦井正式進入試生產(chǎn)階段，推動產(chǎn)量持續(xù)增長；石拉烏素亦有望逐步達產(chǎn)，外加隨著澳洲天氣的好轉(zhuǎn)，兗煤澳洲產(chǎn)銷亦有望恢復(fù)至正常水平。長期來看，公司煤炭產(chǎn)能成長潛力巨大，欲向多礦種開發(fā)轉(zhuǎn)型；公司《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出5-10年煤炭產(chǎn)量規(guī)模達到3億噸/年。
煤化工：柔性生產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，力爭利益最大化。為實現(xiàn)利益最大化，陜西未來能源化工有限公司自2022年第三季度末優(yōu)化生產(chǎn)工藝，不再生產(chǎn)粗液體蠟、穩(wěn)定輕烴，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)柴油、石腦油等化工產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。具體來看，公司2022年第四季度實現(xiàn)甲醇產(chǎn)量95.5萬噸，同比增長69.6%，銷量92.7萬噸，同比增長87.5%；乙二醇產(chǎn)量7.1萬噸，同比下降21.9%，銷量6.8萬噸，同比下降12.4%；醋酸產(chǎn)量28.6萬噸，同比增長3.0%，銷量18.8萬噸，同比下降2.8%；醋酸乙酯產(chǎn)量10.4萬噸，同比增長2%，銷量10萬噸，同比下降3.6%；己內(nèi)酰胺產(chǎn)量7.3萬噸，銷量7.3萬噸；聚甲醛產(chǎn)量1.8萬噸，同比下降11.6%，銷量2.1萬噸，同比增長3.8%；柴油產(chǎn)量11.8萬噸，銷量11.6萬噸；石腦油產(chǎn)量6.5萬噸，銷量6.6萬噸。公司2022年全年實現(xiàn)甲醇產(chǎn)量337.9萬噸，同比增長35%，銷量338.3萬噸，同比增長44.6%；乙二醇產(chǎn)量31.1萬噸，同比增長6.5%，銷量32.1萬噸，同比增長8.6%；醋酸產(chǎn)量103.6萬噸，同比下降5.1%，銷量71.2萬噸，同比下降6%；醋酸乙酯產(chǎn)量36.8萬噸，同比下降8.3%，銷量36.4萬噸，同比下降9.6%；己內(nèi)酰胺產(chǎn)量27.3萬噸，銷量27.3萬噸；聚甲醛產(chǎn)量7.4萬噸，同比增長3.5%，銷量7.4萬噸，同比增長1.1%；柴油產(chǎn)量15.8萬噸，銷量15.1萬噸；石腦油產(chǎn)量8.4萬噸，銷量8.1萬噸。長期來看，公司《發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出力爭5-10年化工品年產(chǎn)量2000萬噸以上，其中化工新材料和高端化工品占比超過70%。公司化工遠期產(chǎn)量有望翻倍，且產(chǎn)品具備高端化、高附加值等特性。未來，公司將在省內(nèi)向高端化工&新材料縱深，省外持續(xù)壯大化工原料生產(chǎn)基地，進一步推動煤炭由單一燃料向燃料與原料并重轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。
投資建議。公司為華東區(qū)動力煤龍頭，背靠全國第二大煤企山東能源，區(qū)位優(yōu)勢突出。公司煤炭板塊三地布局，手握海外優(yōu)質(zhì)資源，海外能源價格高企下，望持續(xù)收益。同時，公司大力發(fā)展現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)從基礎(chǔ)化工向高端化工的延伸，由排碳向固碳轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身。公司作為區(qū)域龍頭標(biāo)的，背景強，實力優(yōu)，后勁足，估值有望持續(xù)提高。我們預(yù)計公司2022年~2024年實現(xiàn)歸母凈利分別為308.4億元、382.1億元、398.9億元，對應(yīng)PE為5.8、4.7、4.5，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價大幅下跌，在建礦井投產(chǎn)進度不及預(yù)期，新材料務(wù)發(fā)展存在不確定性。
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