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2022年環(huán)保板塊對標(biāo)滬深300指數(shù)無超額收益，但不乏有眾多個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異：
　　2022年，受疫情沖擊、俄烏沖突、中美競爭等多復(fù)雜因素?cái)_動(dòng)，A股三大指數(shù)皆呈現(xiàn)下跌趨勢，環(huán)保板塊走勢基本與滬深300指數(shù)走勢趨同，全年環(huán)保板塊下跌23.4%，無超額收益。盡管2022年整個(gè)環(huán)保板塊表現(xiàn)乏善可陳，但卻有不少表現(xiàn)優(yōu)異的個(gè)股。我們以2022年全年為區(qū)間，采用“區(qū)間自最低價(jià)以來最大漲幅”為評價(jià)指標(biāo)，漲幅超過100%的標(biāo)的共16支。我們認(rèn)為這反應(yīng)了有一些優(yōu)秀的或是新興的環(huán)保公司正在從環(huán)保行業(yè)過往的陰霾中走出，不乏個(gè)股層面自下而上的挖掘機(jī)會(huì)，因而當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來看，我們認(rèn)為環(huán)保板塊應(yīng)當(dāng)被視為值得重視的板塊之一。
　　回看過去，山重水復(fù)疑無路：
　　回看環(huán)保行業(yè)的發(fā)展，“十一五”和“十二五”是我國環(huán)境污染治理治理投入增速最高的階段，據(jù)《中國生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年報(bào)》，我國生態(tài)環(huán)境投資總額從2005年2565.2億元進(jìn)一步提升至2015年的8806.4億，之后每年環(huán)保投資總額維持近萬億。但政策刺激疊加資金投入下，A股環(huán)保板塊卻鮮有大市值的上市公司。我們統(tǒng)計(jì)截止到目前，A股環(huán)保板塊（申萬）中市值排名前20的上市公司，排名榜首的偉明環(huán)?？偸兄祪H331億元。究其原因，我們認(rèn)為主要來自于三個(gè)方面：1）環(huán)保細(xì)分板塊眾多，子領(lǐng)域景氣度與政策刺激密切相關(guān)，每一個(gè)子領(lǐng)域景氣周期偏短；2）業(yè)績高增長對工程依賴高，缺乏技術(shù)壁壘；3）商業(yè)模式上政府付費(fèi)比例高，企業(yè)自身現(xiàn)金流差。
　　展望未來，柳岸花明又一村：
　　在經(jīng)歷2018年金融去杠桿對環(huán)保行業(yè)的沖擊后，潛在問題暴露，環(huán)保公司的風(fēng)險(xiǎn)意識加強(qiáng)，審視過去的發(fā)展模式，主動(dòng)回避高杠桿、回款與現(xiàn)金流差的To G工程類項(xiàng)目，轉(zhuǎn)而選擇業(yè)績穩(wěn)定性和確定性更高的環(huán)保運(yùn)營類項(xiàng)目以及回款更有保障的To B類項(xiàng)目，環(huán)保公司盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。一部分優(yōu)秀的環(huán)保公司，在主業(yè)市場面臨飽和背景下，也開始積極擁抱“雙碳”，逐步轉(zhuǎn)型新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域以謀求第二成長曲線。我們認(rèn)為目前來看，環(huán)保板塊已經(jīng)觸及估值底、業(yè)績底、熱度底，展望未來，值得期待。
　　投資策略：傳統(tǒng)環(huán)?？崔D(zhuǎn)型，新環(huán)保重視技術(shù)和模式創(chuàng)新
　　2023年環(huán)保板塊投資我們認(rèn)為應(yīng)從傳統(tǒng)環(huán)保轉(zhuǎn)型和新興環(huán)保技術(shù)和模式創(chuàng)新兩方面入手。傳統(tǒng)環(huán)保的轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注四要素：1）傳統(tǒng)環(huán)保主業(yè)是否夯實(shí)；2）未來轉(zhuǎn)型方向發(fā)展是否具備廣闊前景；3）原有環(huán)保主業(yè)是否與新業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同；4）轉(zhuǎn)型過程中的合作方是否能提供強(qiáng)力賦能。在新涌現(xiàn)出來的環(huán)保領(lǐng)域，我們認(rèn)為應(yīng)重視技術(shù)和模式創(chuàng)新，避免重走過去粗放式發(fā)展的老路，重點(diǎn)關(guān)注：1）細(xì)分子領(lǐng)域的行業(yè)景氣度；2）技術(shù)和模式創(chuàng)新是否能構(gòu)筑有效的壁壘。從環(huán)保行業(yè)的新趨勢角度，我們重點(diǎn)看好鋰電回收、鹽湖提鋰技術(shù)服務(wù)和重金屬污染治理三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的景氣度提升。傳統(tǒng)環(huán)保轉(zhuǎn)型，我們建議關(guān)注垃圾焚燒發(fā)電積極轉(zhuǎn)型新能源材料的【偉明環(huán)保】、轉(zhuǎn)型鋰電回收的【旺能環(huán)境】；新興環(huán)保，我們建議關(guān)注聚焦重金屬污染治理的【賽恩斯】、開創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)垃圾回收新模式的【大地海洋】、專注半導(dǎo)體潔凈室空氣凈化的【美埃科技】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；政府財(cái)政壓力導(dǎo)致環(huán)境治理投入不及預(yù)期。