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禁令前夕俄油供給強(qiáng)勁，春節(jié)期間油價(jià)小幅回調(diào)。2023年春節(jié)期間，原油需求預(yù)期整體呈樂(lè)觀態(tài)勢(shì)，但歐盟對(duì)俄石油制品禁令將至，導(dǎo)致俄油供給增加，油價(jià)小幅回調(diào)。截至2023年1月27日，布倫特和WTI原油期貨價(jià)格分別收于86.21美元/桶和79.38美元/桶，分別較上周下跌1.7%和2.8%，美元指數(shù)交投收于101.9附近。
　　疫情高峰結(jié)束，國(guó)內(nèi)原油需求持續(xù)修復(fù)。2023年春節(jié)期間，北京、浙江、江蘇、河南、四川、廣東惠州、海南三亞等地發(fā)布最新研判,已經(jīng)渡過(guò)了第一波感染高峰。隨著疫情感染高峰的結(jié)束，國(guó)內(nèi)出行需求恢復(fù)明顯。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，今年春節(jié)假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長(zhǎng)23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)出行需求恢復(fù)的同時(shí)，疫情感染高峰的結(jié)束也將帶來(lái)節(jié)后制造業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)的修復(fù)，中國(guó)的原油需求有望重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而提振全球原油需求。
　　美國(guó)汽油價(jià)格飆升疊加計(jì)劃限制提取SPR，美國(guó)原油供需趨緊。2023年，美國(guó)汽油價(jià)格飆升的時(shí)間比以往更早，令人擔(dān)心庫(kù)存不足和繁重的煉油廠維護(hù)將共同導(dǎo)致在夏季出現(xiàn)昂貴的油價(jià)。美國(guó)汽車協(xié)會(huì)（AAA）數(shù)據(jù)顯示，1月23日全美汽油均價(jià)為3.446美元/加侖，為歷史上同期最高。此外，美國(guó)眾議院于1月27日通過(guò)了一項(xiàng)法案，試圖限制拜登政府在動(dòng)用國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）方面的權(quán)力。2022年，美國(guó)通過(guò)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以平抑油價(jià)，戰(zhàn)儲(chǔ)釋放的停止將使美國(guó)原油供給趨緊。
　　地緣沖突影響下俄羅斯石油制品制裁將至，對(duì)供給端的影響或更具破壞性。歐盟對(duì)俄成品油制裁禁令將于2月5日生效，但禁令開(kāi)始前俄油出口更為強(qiáng)勁。歐盟在禁運(yùn)開(kāi)始前已從俄羅斯搶購(gòu)數(shù)百萬(wàn)桶柴油，1月1日至1月23日，歐洲國(guó)家每天從俄羅斯購(gòu)買超60萬(wàn)桶柴油，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2022年同期數(shù)字。歐盟委員會(huì)提議對(duì)俄羅斯柴油等優(yōu)質(zhì)石油產(chǎn)品設(shè)定每桶100美元的價(jià)格上限，截至1月27日，歐盟尚未就俄羅斯石油產(chǎn)品價(jià)格上限做出決定，會(huì)談將于下周繼續(xù)。目前，從俄羅斯進(jìn)口的原油總量并未受到歐盟禁令的影響，每天的海運(yùn)進(jìn)口量仍在300萬(wàn)桶左右。但對(duì)于成品油貿(mào)易而言，情況可能大不相同。亞洲對(duì)原油需求旺盛，相比之下，亞洲國(guó)家的成品油進(jìn)口需求較低。這意味著，俄羅斯成品油在歐洲以外難以尋找現(xiàn)成的市場(chǎng)，俄羅斯可能會(huì)被迫降低加工速度或削減產(chǎn)量。
　　投資建議：地緣政治局勢(shì)持續(xù)緊張，中長(zhǎng)期上游資本開(kāi)支不足造成原油供給增長(zhǎng)乏力，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期內(nèi)油價(jià)將維持中高位，建議關(guān)注如下標(biāo)的：第一、上游板塊，中石油、中海油、中石化、新奧股份、中曼石油；第二、油服板塊，中海油服、海油工程、海油發(fā)展、石化油服、博邁科；第三、民營(yíng)煉化板塊，恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、輕烴裂解板塊，衛(wèi)星化學(xué)和東華能源；第五、煤制烯烴，寶豐能源；第六、三大化工白馬，萬(wàn)華化學(xué)、華魯恒升和揚(yáng)農(nóng)化工。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開(kāi)支增速不及預(yù)期，油氣價(jià)格大幅波動(dòng)。