>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：盈利磨底，靜待復(fù)蘇-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
6369KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
盈利底部靜待復(fù)蘇，為新資源再定價。當下我們團隊跟蹤的價格指數(shù)為108.9，環(huán)比上周+0.65%，同比-23.29%。價差百分位位于過去8年以來的10.9%，有所回暖。盈利磨底，靜待復(fù)蘇，當下至2023H1我們團隊的核心推薦板塊包括：1）板塊橫向?qū)Ρ纫暯牵?023Q1業(yè)績相對表現(xiàn)強勢，推薦輪胎板塊+氟化工板塊；2）庫存周期視角：重視底部利潤修復(fù)和業(yè)績韌性，推薦白馬股+輪胎板塊+維生素；3）康波周期和產(chǎn)能周期視角：看好通脹+資源品延續(xù)強勢，推薦資源板塊，包括老能源（油煤氣）和新資源（磷氟硅）；4）元素資本開支和化工品產(chǎn)能增速的角度，推薦供給格局優(yōu)化的板塊：看好磷化工+氟化工。具體內(nèi)容請參考我們團隊的23年度策略報告。
磷礦石有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。短期看，冬儲拉動磷肥需求和出口有放松預(yù)期是磷肥和磷化工行業(yè)回暖的原因。中期看，持續(xù)低迷的資本開支和愈發(fā)嚴格的供給約束使磷礦石維持在較為景氣的產(chǎn)能周期。長期看，從農(nóng)化賽道向工業(yè)賽道擴容是磷礦石價值重估和磷化工景氣增強的本質(zhì)原因。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2016-2022年磷化工上市公司資本開支同比分別為-18.5%、-17.2%、-1.7%、-14.2%、15.6%、103.7%，資本開支上行始于2021年且多為下游應(yīng)用例如磷酸鐵等去向，考慮到磷酸鐵建設(shè)周期大約2年，而磷礦從建設(shè)到正式投產(chǎn)需要4-5年，我們判斷產(chǎn)能周期帶來的磷礦石緊缺仍將延續(xù)。中國磷礦石每年產(chǎn)量雖大，但存量市場多去向磷肥，交易數(shù)量有限。近年來安全環(huán)保趨嚴，小磷礦加速出清，我們判斷磷礦石價格有望延續(xù)強勢并帶動磷化工產(chǎn)業(yè)鏈。供給端資本開支較少+小企業(yè)產(chǎn)能出清，需求端磷肥需求剛性+磷酸鐵邊際拉動，是我們看好磷礦石及磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的核心邏輯。
關(guān)注輪胎板塊反轉(zhuǎn)行情：低庫存+低原材料成本+低海運費+低利潤基數(shù)的背景下，2023Q1輪胎行業(yè)有望迎來盈利環(huán)比和同比改善。2021年，海運費+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤被侵蝕導(dǎo)致國內(nèi)胎企性價比優(yōu)勢減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國內(nèi)疫情反復(fù)+下游汽車、地產(chǎn)基建低迷，內(nèi)需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國經(jīng)銷商累庫導(dǎo)致階段性訂單量下滑，再度影響國內(nèi)胎企開工及利潤。展望未來：輪胎的終端需求相對韌性較強，在2023年初渠道有望恢復(fù)正常庫存的預(yù)期之下，我們重申國內(nèi)胎企實現(xiàn)進口替代的行業(yè)大β。同時，海運費低位+原材料修復(fù)使企業(yè)利潤端邊際向好，新建產(chǎn)能釋放將給予企業(yè)收入端的提升，2023年輪胎企業(yè)業(yè)績的回暖及彈性值得期待。
維生素：歐洲成本承壓，下游需求向好，價格位于歷史絕對底部，行業(yè)景氣度或迎反轉(zhuǎn)。海外天然氣價格中樞有望維持高位，歐洲維生素企業(yè)成本提升預(yù)期兌現(xiàn)，帝斯曼已不堪成本壓力宣布提價。需求端，2022年，國內(nèi)肉蛋價格不斷提升，生豬養(yǎng)殖結(jié)束了長達一年的虧損狀態(tài)。目前維生素價格指數(shù)的分位數(shù)為0.37%，處于歷史絕對底部，生產(chǎn)端漲價意愿強烈，維生素價格或迎底部反彈。
風險提示：安全事故影響開工；技術(shù)路線快速迭代；逆全球化背景下的產(chǎn)業(yè)脫鉤。
|
|
