>> 光大證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：疫情改善需求逐步回暖，關(guān)注產(chǎn)能擴增幅度較大標的-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 2349KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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疫后復蘇強勁需求逐步回暖，化工品供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)行業(yè)景氣上行。2023年春節(jié)作為疫情管控優(yōu)化后的第一個黃金周假期，全國各地迎來了較為強勁的消費復蘇。根據(jù)國家稅務總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期全國消費相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%。終端消費的持續(xù)回暖將有效且明顯地帶動上游原材料的需求，受益于此相關(guān)化工產(chǎn)品供需情況將明顯好轉(zhuǎn)，從而帶動化工行業(yè)整體景氣程度的提高。我們?nèi)猿掷m(xù)看好在2023年投資策略中所述的“能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”與“國產(chǎn)替代”兩大主線，同時在此基礎(chǔ)上我們建議進一步關(guān)注產(chǎn)能擴增幅度大、資產(chǎn)增速高的相關(guān)子行業(yè)和標的。
2022年化工行業(yè)上市公司固定/無形資產(chǎn)顯著提升，23年業(yè)績有望釋放?；ば袠I(yè)作為典型的生產(chǎn)、制造類行業(yè)，其固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的增速能夠明顯反映出對應企業(yè)當期或后續(xù)報告期盈利能力的變動。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在中信行業(yè)分類下化工行業(yè)相關(guān)506家上市公司（剔除中國石油及中國石化）的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總額在2022年（數(shù)據(jù)截至前三季度）的同比增速達到2019年以來的最高值，分別為20.6%和22.6%。考慮到新增資產(chǎn)向經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)化效率的增強，以及2023年下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，我們認為化工行業(yè)上市公司在2023年的經(jīng)營業(yè)績有望得到進一步釋放。
建議關(guān)注產(chǎn)能擴增幅度較大的標的與細分子行業(yè)。我們以化工行業(yè)上市公司及其所屬細分子行業(yè)為樣本，通過梳理其與資產(chǎn)相關(guān)的客觀財務指標來判斷相關(guān)上市公司或子行業(yè)整體后續(xù)的成長性或經(jīng)營業(yè)績增速。我們分別采用固定資產(chǎn)復合增速、無形資產(chǎn)復合增速以及新增固定資產(chǎn)與當期在建工程的總和/上年固定資產(chǎn)總額共三類財務指標來反映相關(guān)化工子行業(yè)和相關(guān)標的的產(chǎn)能擴增幅度或成長性。子行業(yè)方面，碳纖維、鋰電化學品、其他石化、有機硅、鈦白粉等子行業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)增速均較為靠前。在具體標的方面，我們認為資產(chǎn)增速較高的標的可分為行業(yè)β驅(qū)動型和企業(yè)α驅(qū)動型兩類。對于前者我們建議通過比較實際的資本開支情況、產(chǎn)能擴增幅度和落地進展來選取質(zhì)地最優(yōu)的標的；而對于后者我們應當看重行業(yè)龍頭企業(yè)中長期的發(fā)展價值，同時把握具體化工產(chǎn)品的供需拐點，進而獲得更好的收益。
板塊周漲跌情況：過去5個交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢，本周上證指數(shù)漲幅為2.18%，深證成指漲幅為3.26%，滬深300指數(shù)漲幅為2.63%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲幅為3.0%，漲跌幅位居所有板塊第11位。
投資建議：（1）上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標的。（2）低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學、華魯恒升、揚農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。（3）新材料板塊：建議關(guān)注①半導體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。（4）傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標的。
風險分析：油價快速下跌和維持高位的風險；下游需求不及預期風險。
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