>> 國盛證券-前沿生物(688221)艾可寧穩(wěn)步拉動(dòng)銷售增長，續(xù)約醫(yī)保價(jià)格不變，助力銷售放量-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 533KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,應(yīng)沁心 |
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事件。公司公告2022年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2022年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約8200萬元到8500萬元，同比增加102.45%到109.86%。預(yù)計(jì)2022年研發(fā)投入約2.6億元到3.0億元，同比增長51.07%到74.31%。預(yù)計(jì)2022年度歸母凈利潤為虧損3.5億元到虧損3.8億元，增加虧損約8994.41萬元到11994.41萬元，主要由于研發(fā)投入的增加所致；2022年度歸母扣非凈利潤為虧損3.9億元到虧損4.2億元，增加虧損約7,897.78萬元到10,897.78萬元，主要由于研發(fā)投入的增加所致。
觀點(diǎn)：艾可寧用藥人數(shù)+用藥時(shí)長持續(xù)提升，穩(wěn)步拉動(dòng)銷售增長，續(xù)約醫(yī)保價(jià)格不變，進(jìn)一步助力銷售放量。
1、2022年公司營收大幅增長，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司預(yù)計(jì)2022年度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約8200萬元到8500萬元，同比增加102.45%到109.86%，營業(yè)收入主要來自公司自主研發(fā)的新藥艾可寧，艾可寧是目前國內(nèi)唯一的長效抗HIV融合抑制劑，是對(duì)國內(nèi)抗HIV口服藥物的補(bǔ)充及提升，具有差異化的市場競爭力，目標(biāo)患者群體包括艾滋病住院及重癥患者和長期用藥的門診患者。公司預(yù)計(jì)2022年研發(fā)投入約2.6億元到3.0億元，同比增長51.07%到74.31%，重點(diǎn)推進(jìn)抗新冠小分子藥物注射用FB2001及霧化吸入用FB2001在國內(nèi)外的臨床試驗(yàn)，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)其他在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度及早期研發(fā)項(xiàng)目。
2、自建渠道成果顯著，持續(xù)開拓多元化推廣模式，降本增效。公司自建的營銷網(wǎng)絡(luò)已比較成熟，截至2022年12月31日，已覆蓋全國28個(gè)省的250余家艾滋病定點(diǎn)治療醫(yī)院及130余家DTP藥房，2022年公司在優(yōu)勢區(qū)域銷售收入持續(xù)增長，同時(shí)其他區(qū)域不斷產(chǎn)生新的收入貢獻(xiàn)。公司與上藥集團(tuán)旗下醫(yī)藥分銷企業(yè)科園貿(mào)易達(dá)成合作，將在東北、西北、西南地區(qū)等公司尚未覆蓋的傳染病定點(diǎn)醫(yī)院開展獨(dú)家學(xué)術(shù)推廣，鋪設(shè)更加廣泛、下沉的營銷網(wǎng)絡(luò)，與公司已搭建的傳染病營銷網(wǎng)絡(luò)形成合力，有望進(jìn)一步強(qiáng)化核心產(chǎn)品渠道建設(shè)，降低綜合成本，促進(jìn)銷售收入增長。
3、艾可寧用藥人數(shù)+用藥時(shí)長持續(xù)提升，穩(wěn)步拉動(dòng)銷售增長。艾可寧的臨床價(jià)值已被廣泛認(rèn)可，在群體中形成了良好的用藥口碑及品牌聲譽(yù)，2022年艾可寧在住院及重癥患者中的滲透率持續(xù)提升，保持了穩(wěn)定的銷售增長；同時(shí)，受益于患者長期用藥獲益和性價(jià)比的凸顯，患者的長期用藥意愿、用藥粘性不斷提升，穩(wěn)步拉動(dòng)公司業(yè)績?cè)鲩L。
4、艾可寧續(xù)約醫(yī)保價(jià)格不變，臨床必要性獲認(rèn)可，進(jìn)一步助力銷售放量。艾可寧作為公司獨(dú)家專利產(chǎn)品，2022年醫(yī)保續(xù)談成功，維持原支付標(biāo)準(zhǔn)532元（160mg/支）不變，體現(xiàn)了國家對(duì)具有臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥產(chǎn)品的支持，也是對(duì)艾可寧臨床必要性、安全性、有效性的肯定。艾可寧作為長效注射藥物在臨床應(yīng)用中具有一定的不可替代性，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢疊加公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已成熟，在抗HIV治療藥物中具有差異化的市場競爭力，預(yù)期后續(xù)產(chǎn)品銷售將進(jìn)入持續(xù)放量階段。同時(shí)，“非降價(jià)”方式有助于公司緩解成本端壓力，為后續(xù)實(shí)現(xiàn)收入端和利潤端的增長打下基礎(chǔ)，對(duì)公司經(jīng)營發(fā)展起到積極作用。
盈利預(yù)測與估值。根據(jù)業(yè)績預(yù)告情況，我們調(diào)整了盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2022-2024年收入分別為0.84億元、2.54億元、5.58億元，同比增長分別為106.6%、203.2%、120.0%；歸母凈利潤分別為-3.68億元、-2.28億元、-1.10億元；EPS分別為-0.98元、-0.61元、-0.29元；PE分別為-17x、-27x、-56x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：艾可寧銷售不及預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。
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