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貴金屬：美經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，聯(lián)儲(chǔ)政策寬松拐點(diǎn)仍有不確定性，金價(jià)支撐仍強(qiáng)。2023年1月美國(guó)Markit PMI雖仍低于50榮枯線但經(jīng)濟(jì)邊際復(fù)蘇跡象已初見(jiàn)端倪，同時(shí)2022年四季度實(shí)際GDP反映經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回暖，疊加美就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁表現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)；通脹方面，2022年12月核心PCE年率4.4%，指標(biāo)下行符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策已見(jiàn)成效，通脹水平趨勢(shì)性改善。CMEFedwatch工具反映加息邊際放緩已成共識(shí)；聯(lián)儲(chǔ)官員加息預(yù)期點(diǎn)陣圖則顯示絕大部分FOMC參會(huì)者支持進(jìn)一步加強(qiáng)緊縮至利率升至5%以上，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息將維持邊際放緩但同時(shí)加強(qiáng)或維持緊縮環(huán)境并繼續(xù)尋求“經(jīng)濟(jì)軟著陸”，政策“緊縮-寬松”拐點(diǎn)的到來(lái)或慢于市場(chǎng)預(yù)期，邊際加息放緩預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)并累積市場(chǎng)寬松預(yù)期，對(duì)金價(jià)形成支撐。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：需求預(yù)期較基本面率先修復(fù)，低庫(kù)存提供銅價(jià)底部支撐。①宏觀方面：美元指數(shù)維持弱勢(shì)表現(xiàn)，宏觀面影響較?。虎诠┙o端：銅礦供應(yīng)干擾仍存隱憂(yōu)，智利礦商安托法加斯塔在2022年的銅產(chǎn)量同比下降10.4%，秘魯Antapaccay銅礦的運(yùn)營(yíng)受到"限制，智利拒絕發(fā)放Dominga銅鐵礦項(xiàng)目的許可；但銅精礦港口庫(kù)存季節(jié)性累庫(kù)強(qiáng)于往年同期，表明現(xiàn)實(shí)供應(yīng)尚可，礦端供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尚難對(duì)銅價(jià)形成有力支撐；③需求端：節(jié)前兩周累庫(kù)幅度偏低，且?guī)齑嫠竭h(yuǎn)低于往年同期，對(duì)銅價(jià)形成支撐；需求端延續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期繼續(xù)好轉(zhuǎn)，多地將擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)作為今年重要工作，地產(chǎn)支持政策繼續(xù)加強(qiáng)。海外歐美經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月落于收縮區(qū)間。低庫(kù)存緊張格局下銅價(jià)維持底部思維，內(nèi)需修復(fù)與海外貨幣政策仍將決定銅價(jià)長(zhǎng)期走向。（2）鋁：節(jié)后社庫(kù)增加18.5萬(wàn)噸高于往年，消費(fèi)改善預(yù)期鋁價(jià)易漲難跌。①成本端：周內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格維持796元/噸，氧化鋁單噸價(jià)格漲6.0/噸至2923元/噸；②供給端：貴州、云南等西南電解鋁企業(yè)維持前期限電減產(chǎn)狀態(tài)，春節(jié)期間暫未復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙古及甘肅新增產(chǎn)能少量釋放。根據(jù)百川盈孚，2023年春節(jié)前一周1月19日中國(guó)電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能為4003.5萬(wàn)噸，2022同期1月底開(kāi)工產(chǎn)能為3844.5萬(wàn)噸，同比增加159萬(wàn)噸，2022年內(nèi)集中復(fù)產(chǎn)令2023開(kāi)年供給量同比處于高位。預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)鋁廠維持平穩(wěn)生產(chǎn)，二季度將逐漸進(jìn)入新一輪復(fù)產(chǎn)期，屆時(shí)供給壓力將凸顯。③需求端：春節(jié)期間國(guó)內(nèi)多數(shù)中小型企業(yè)安排春節(jié)假期，部分企業(yè)因訂單不佳及務(wù)工人員返鄉(xiāng)等問(wèn)題放假提前，導(dǎo)致電解鋁春節(jié)前累庫(kù)量較大，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨成交將逐步活躍。因電解鋁廠春節(jié)期間維持正常開(kāi)工，且今年開(kāi)工產(chǎn)能高于去年同期水平，春節(jié)鋁錠累庫(kù)高于往年。SMM最新庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，節(jié)內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存較節(jié)前增加18.5萬(wàn)噸至92.9萬(wàn)噸，2022年春節(jié)期間累庫(kù)量為14萬(wàn)噸。短期春節(jié)前后鋁錠累庫(kù)量較大壓制期貨價(jià)格，往后看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)，疊加中國(guó)地產(chǎn)及疫后消費(fèi)樂(lè)觀情緒推動(dòng)，鋁價(jià)易漲難跌。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：需求預(yù)期二月明顯回暖，供給端增量有限疊加高成本支撐鋰價(jià)韌性。①供給端：節(jié)前一周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-1.13%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比-0.06%；②需求端：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)，1月1-15日國(guó)內(nèi)新能源車(chē)零售/批發(fā)為18.4/18.7萬(wàn)輛，同比去年+20%/+3%，較上月同期-33%/-38%。由于12月初是疫情期，受春節(jié)、年底沖量前置部分需求和經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存偏高謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)影響，后兩周預(yù)計(jì)環(huán)比和同比下降突出，1月電車(chē)銷(xiāo)量大幅走弱已成定局。但隨著后續(xù)疫情擾動(dòng)結(jié)束，整車(chē)廠家價(jià)格端發(fā)力和1月經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力已大幅減弱，2月車(chē)市預(yù)期迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。（2）鎳：中間品原料流入疊加年末淡季，報(bào)價(jià)系數(shù)快速下滑。①供給端：隨著印尼濕法冶煉項(xiàng)目原料中間品不斷流入，春節(jié)假期市場(chǎng)折扣系數(shù)再度大度下滑；②需求端：春節(jié)期間部分硫酸鎳煉廠停產(chǎn)休假，企業(yè)開(kāi)工率下降。但因下游需求持續(xù)弱勢(shì)，正極材料與電芯1月均有減產(chǎn)計(jì)劃，以消耗自有原料和產(chǎn)品庫(kù)存為主，硫酸鎳市場(chǎng)供應(yīng)仍處于偏寬松狀態(tài)。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。