>> 國盛證券-絕味食品(603517)業(yè)績承壓，復蘇重啟-230130
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
大小： |
526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告。2022年預計實現(xiàn)營收66-68億元，同比上升0.78%-3.83%。歸母凈利潤為2.2-2.6億元，同比下滑73.49%-77.57%；扣非凈利潤預計為2.5-2.9億元，同比下滑59.69%-65.25%。其中Q4收入預計為14.8-16.8億元，同比下滑13.4%-1.3%。歸母凈利潤為0.01-0.41億元，上年同期0.17億元；扣非凈利潤-0.17-0.23億元，上年同期-2.1億元。
受局部疫情擾動，Q4收入階段性下滑。2022年11月以來因疫情擾動加劇使得連鎖業(yè)態(tài)整體經(jīng)營壓力驟升，在此環(huán)境下公司主動出擊，積極把握雙十一、世界杯及年貨節(jié)多項活動機遇，在歇業(yè)門店環(huán)比持續(xù)增加下依舊實現(xiàn)單店營收環(huán)比改善。我們預計2022Q4主業(yè)收入同比缺口較小，其他業(yè)務收入在上年高基數(shù)下有所回落。從全年維度看，我們預計收入或貼上限，門店凈增1400-1500家，單店預計仍有雙位數(shù)以上缺口。
成本費用雙向壓制，Q4業(yè)績再次承壓。成本端，四季度鴨副價格雖較9月高點有所回落，但同比仍在高位；考慮歇業(yè)門店增加，為鞏固加盟商信心公司給予一定貨折及費用補貼類支持，短期雖有波折，但從長期維度看逆境時與加盟商風雨共濟，順風中才有望實現(xiàn)攜手共贏。根據(jù)我們測算，考慮成本沖擊、噸價提升和貨折拖累，Q4毛利率或環(huán)比進一步回落近2pcts，費用率在規(guī)模效應減弱、補貼和激勵費用下環(huán)比提升3pcts。此外因行業(yè)性沖擊，投資收益亦有影響。全年看我們預計凈利潤或落在中樞。
春節(jié)動銷較優(yōu)，輕裝上陣下2023年彈性可期。根據(jù)近期跟蹤，12月在政策優(yōu)化疊加春節(jié)返鄉(xiāng)潮促進下單店水平無論環(huán)比亦或同比均有較為明顯的改善?？紤]一季度即將迎來新一輪開店高峰，伴隨客流回暖亦有望迎來量價共振，輕裝上陣下2023年修復彈性可期。利潤端，我們預計2022年銷售費用率和管理費用率均為上市以來的峰值，在回歸正常經(jīng)營下費用率回落有望貢獻5pcts的凈利率彈性?？紤]鴨副成本擾動因素較為復雜，我們假設在新一輪鴨苗投產(chǎn)下或會在年中看到階段性拐點，中性假設前高后低走勢下全年成本或高位震蕩略有回落，考慮噸價貢獻，主業(yè)凈利率有望超雙位數(shù)，若成本超預期改善則利潤或存進一步上修空間。
盈利預測：考慮四季度疫情沖擊及各項費用計提，我們下調(diào)2022年歸母凈利潤，考慮2023年仍存諸多變數(shù)，核心假設尚未調(diào)整。我們預計2022-2024年收入67.8/79.0/92.1億元（此前68.1/78.4/91.4），同比+3.6%/+16.5%/+16.5%，歸母凈利潤2.4/10.5/12.8億元（此前3.4/10.8/12.8），同比-75.6%/+338.6%/+22.2%，其中2023年歸母凈利潤對應31PE倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復風險、食品安全風險、原材料價格波動。
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