>> 五礦期貨-熱卷周報：觀察節(jié)后庫存狀況-230128
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
趙鈺 |
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◆成本端：基差約為-114元/噸，存在基差回歸的可能性。熱軋板卷噸毛利環(huán)比回暖，目前約在-160元/噸附近，部分成本較高的鋼廠存在虧損的情況，為鋼材價格提供成本支撐。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量306萬噸，較上周環(huán)比變化+4.6萬噸，較上年單周同比約-3.4%，累計同比約4.1%。
因2023年春節(jié)較早的緣故，熱卷產(chǎn)量累計同比目前較去年出現(xiàn)約4%的下滑。預(yù)期板材產(chǎn)量在節(jié)后將進(jìn)入上漲通道，將快速填補該缺口。節(jié)前鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在225萬噸/日左右的水準(zhǔn)，考慮節(jié)中廢鋼價格持續(xù)上漲，認(rèn)為節(jié)后鐵水產(chǎn)量將出現(xiàn)每日5-10萬噸的上漲并進(jìn)去階段性的上漲通道。對應(yīng)的，則預(yù)期熱軋卷板周度產(chǎn)量上升至320萬噸/周水準(zhǔn)。
◆需求端：本周熱軋板卷消費258萬噸，較上周環(huán)比變化-31.3萬噸，較上年單周同比約-17.0%，累計同比約-10.1%。
延續(xù)2022年底的慣性，熱卷周度表觀消費處于歷史同期最低水平。疊加春節(jié)因素，目前板材消費端相對較弱。但按照歷史復(fù)盤得出的結(jié)論看，1月份的需求以及同比數(shù)據(jù)因各種因素波動率較高，因此對價格難以造成影響?？傮w而言，即便當(dāng)下板材周度消費量偏低，但市場交易的重心仍然偏向?qū)τ诮衲杲?jīng)濟(jì)增速復(fù)蘇的預(yù)期。
◆庫存：熱軋庫存啟動季節(jié)性累庫。目前庫存處于年末同期平均偏高水平，但庫存暫不對估值形成影響，需要觀察節(jié)后的去庫速率。目前判斷偏中性。
◆小結(jié)：判斷節(jié)后市場交易的重心將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，環(huán)境進(jìn)入弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期（與2022年初相似）。在預(yù)期難以被證偽的情況下，盤面保持強(qiáng)勢。但實際經(jīng)過接近3個月的連續(xù)上漲后，鋼材價格繼續(xù)向上的動能存在些許透支。此外，雖然鋼廠利潤仍維持在相對低位，鋼材估值偏低。但在產(chǎn)業(yè)鏈中，5月份4200元/噸的價格自供給側(cè)改革后，除去2020-2022年間，均屬于較高水準(zhǔn)。因此判斷在這種情況下，市場對負(fù)面消息的敏感度增加，繼續(xù)追多風(fēng)險較高。另一方面，2023年經(jīng)濟(jì)增速的強(qiáng)預(yù)期短期內(nèi)難以被證偽，尤其兩會期間釋放更多政策利好也是大概率事件，因此在預(yù)期邏輯下判斷鋼材價格易漲難跌。換句話說，目前推測2023年Q1的主旋律將以回調(diào)買入為主。并且，隨著數(shù)據(jù)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，可以關(guān)注做多5-10價差的交易。此外，在發(fā)改委認(rèn)為鐵礦石價格偏高估、并且預(yù)期鐵水產(chǎn)量隨季節(jié)性下降的情況下，做多鋼廠利潤同樣可以成為較優(yōu)的潛在交易。總體而言，認(rèn)為需要重點觀察節(jié)后鋼材庫存去化的節(jié)奏（決定預(yù)期是否能夠兌現(xiàn)）。
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