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主要事件蘇農(nóng)銀行發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.26億元（YoY+5.01%），歸母凈利潤15.01億元（YoY+29.40%）。
　　歸母凈利潤增速近30%，ROE同比上行，盈利持續(xù)優(yōu)異。2022年實(shí)現(xiàn)營收40.26億元，同比增速5.01%，主要受Q4單季營收的拖累（YoY-0.03%），料受到行業(yè)內(nèi)息差下行、信貸投放的季節(jié)性因素等影響。全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.01億元，同比增速近30%，其中Q4單季同比增幅超100%，或主要受益于管理費(fèi)用的壓降或撥備反哺，同時(shí)由于去年同期基數(shù)較低。全年加權(quán)ROE為10.57%，同比上行1.26pct，盈利表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。
　　“五年再造”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)貸款穩(wěn)增，城區(qū)業(yè)務(wù)擴(kuò)張強(qiáng)勁。2022年末貸款余額1090.47億元（YoY+14.47%），投放節(jié)奏上逐季放緩，全年新增貸款近105億元，較上年有所下降，需求端有待回暖；城區(qū)擴(kuò)張成效顯著，蘇州地區(qū)（不含吳江區(qū)）貸款較年初增超40%至222.65億元，占比提升3.81pct至20.42%，向蘇州城區(qū)擴(kuò)張的步伐不止。全年貸款與資產(chǎn)均穩(wěn)步高增，距“五年再造”隱含的CAGR（14.87%）偏離較小，隨著信貸回暖預(yù)期加大，預(yù)計(jì)未來規(guī)模類指標(biāo)增速將穩(wěn)中更進(jìn)。
　　受益于存款加速擴(kuò)張，負(fù)債端拓展有力，資產(chǎn)端支撐較足。2022年末蘇農(nóng)銀行存款余額為1398.31億元（YoY+14.02%），主要受益于四季度銀行業(yè)的存款加速擴(kuò)量現(xiàn)象。在此背景下，存貸比邊際下行至77.98%，貸款與存款增速剪刀差收窄至45BP，負(fù)債端提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有望支撐資產(chǎn)端穩(wěn)健擴(kuò)張。疊加2022年10月9日曾調(diào)降存款掛牌利率，負(fù)債端量價(jià)雙優(yōu)趨勢凸顯。
　　廣義不良率環(huán)比下降，撥備覆蓋率高位增厚，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。2022年末，廣義不良率（不良率+關(guān)注率）環(huán)比下降27BP至2.43%，其中，不良率較Q3末微升1BP至0.95%，關(guān)注率環(huán)比下降28BP至1.48%，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；撥備覆蓋率繼續(xù)維持高位增厚態(tài)勢，較Q3末上升3.36pct至440.58%,安全墊較為充足；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率較高，截至2022年末轉(zhuǎn)股率為48.46%，多渠道資本補(bǔ)充順利推進(jìn)。
　　投資建議歸母凈利潤高增近30%、ROE同比上行，盈利表現(xiàn)不俗；存貸款增速均高于14%，“五年再造”計(jì)劃順利推進(jìn)；資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)，撥備覆蓋率高位增厚。我們維持其“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策趨嚴(yán)；經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)等。