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事件：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)同比下滑84%-89%
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元-3000萬(wàn)元（同比下滑84.00%-89.33%），單2022Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)248萬(wàn)元-1248萬(wàn)元（同比下滑57.34%-91.54%），受疫情沖擊影響明顯下滑?？紤]2022Q4疫情沖擊，我們下調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為0.24（-0.34）/1.85/2.86億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.05（-0.08）/0.42/0.65元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為506.7/66.5/43.0倍。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)已構(gòu)建三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的泛時(shí)尚生態(tài)圈，女裝、嬰童業(yè)務(wù)穩(wěn)健，醫(yī)美業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)增量，估值合理，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　疫情反復(fù)背景下?tīng)I(yíng)收承壓，新機(jī)構(gòu)、次新機(jī)構(gòu)影響盈利能力
　　營(yíng)收方面，預(yù)計(jì)受疫情反復(fù)及防疫政策影響，公司部分服裝門(mén)店、醫(yī)美機(jī)構(gòu)面臨客流減少、暫時(shí)停業(yè)等挑戰(zhàn)，營(yíng)收端有所承壓。盈利能力方面，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)旗下有較多新機(jī)構(gòu)、次新機(jī)構(gòu)尚處培育期，我們預(yù)計(jì)培育期機(jī)構(gòu)促銷(xiāo)引流力度較大，對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響。費(fèi)用方面，由于公司2021年度新開(kāi)多家女裝店鋪及醫(yī)美機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)2022年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比提升幅度較大。以上三方面因素共同導(dǎo)致公司2022年度歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑。
　　雙輪驅(qū)動(dòng)加速全國(guó)化擴(kuò)張布局，“規(guī)模+品牌”效應(yīng)強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力
　　當(dāng)前疫情防控已步入新階段，2023年醫(yī)美消費(fèi)復(fù)蘇確定性較高，對(duì)公司而言：一方面體內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)將較快恢復(fù)，新機(jī)構(gòu)、次新機(jī)構(gòu)成熟亦有望貢獻(xiàn)增量；另一方面體外孵化機(jī)構(gòu)或加速成熟，從而進(jìn)一步增加潛在可收并購(gòu)數(shù)量、推進(jìn)外延并購(gòu)進(jìn)程。我們認(rèn)為，公司是區(qū)域性醫(yī)美機(jī)構(gòu)龍頭，擁有優(yōu)質(zhì)醫(yī)美資源和高效管理模式，“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)助力穩(wěn)步擴(kuò)張，未來(lái)有望加速推進(jìn)全國(guó)化布局，通過(guò)“規(guī)模+品牌”效應(yīng)強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期、人力資源流失、競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)療事故、疫情反復(fù)。