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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022Q4非銀板塊基金持倉比例較上季度提升。我們推薦投行業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢的國金證券、資產(chǎn)端估值修復(fù)空間較大的中國平安、注冊制受益標(biāo)的四川雙馬。
　　摘要：
　　四季度券商板塊基金配置比例提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下機(jī)構(gòu)對權(quán)益市場更為樂觀是增配券商的主要原因：券商指數(shù)2022年四季度上漲6.92%，公募基金持倉比例由2.58%增至2.75%，板塊仍欠配0.53 Pct（2022Q3欠配0.63 Pct）。本季度萬得全A上漲2.89%，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下機(jī)構(gòu)對權(quán)益市場更為樂觀是增配券商的主要原因。個(gè)股方面，超配個(gè)股包括東方財(cái)富、中信證券、華泰證券、海通證券等，東方財(cái)富超配比例由0.60%上升至0.71%，為超配比例最高的個(gè)股。中信證券超配比例小幅上升至0.31%。國金證券相較三季度增配0.0021%，但仍處于欠配狀態(tài)，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷強(qiáng)化背景下，我們更看好投行業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的券商。
　　保險(xiǎn)板塊配置比例提升，主因股價(jià)上漲導(dǎo)致，板塊欠配增加，機(jī)會(huì)核心在資產(chǎn)端：受益地產(chǎn)融資新政及長端利率上行預(yù)期等帶來的資產(chǎn)端催化，四季度保險(xiǎn)板塊迎來強(qiáng)勢反彈。保險(xiǎn)指數(shù)上漲15.83%，保險(xiǎn)板塊配置比例從0.85%提升至1.08%，配置比例提升主要是股價(jià)上漲導(dǎo)致；板塊欠配比例為1.50Pct（2022Q3欠配1.49Pct），環(huán)比提升0.01Pct。個(gè)股方面，中國平安成為板塊內(nèi)唯一被超配個(gè)股，超配比例為0.03%，配置比例從0.64%提升至0.79%；中國人壽配置比例從0.08%提升至0.12%，而欠配比例從0.95%提升至1.05%。我們建議關(guān)注資產(chǎn)端改善帶來的投資機(jī)會(huì)。
　　多元金融板塊配置比例提升，地產(chǎn)融資新政及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期有利于板塊修復(fù)：四季度多元金融板塊迎來回升，多元金融指數(shù)上漲6.14%。公募基金持倉比例為0.0358%，環(huán)比上升0.0211Pct，板塊仍維持欠配狀態(tài)，欠配比例為0.44%，較上季度下降0.001Pct。個(gè)股方面，四川雙馬為唯一被超配個(gè)股，超配比例為0.0073%，持倉比例由0.0095%上升至0.0315%。地產(chǎn)融資新政及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期助推板塊本季度整體回升，隨著基本面復(fù)蘇板塊有望迎來持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　投資建議：我們當(dāng)前繼續(xù)建議增持非銀金融板塊，推薦在投行業(yè)務(wù)上更具競爭優(yōu)勢的國金證券;資產(chǎn)端估值修復(fù)空間較大的中國平安，受益于全面注冊制的私募股權(quán)標(biāo)的四川雙馬。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場大幅波動(dòng)；居民權(quán)益類資產(chǎn)配置不及預(yù)期；疫情反復(fù)。