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事件：2023年01月30日，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1934-2805萬(wàn)元，同比降低69.5%-55.7%；扣非凈利潤(rùn)1040-1500萬(wàn)元，同比降低55.4%-35.6%。
　　多因素?cái)_動(dòng)2022年業(yè)績(jī)，期待2023年逐步恢復(fù)。2022年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)中值約2370萬(wàn)元（-62.6%），扣非凈利潤(rùn)中值約1270萬(wàn)元（-45.5%）。分季度看，2022Q4歸母中值約1327萬(wàn)元（-60.6%），扣非凈利潤(rùn)中值約1072萬(wàn)元（+3.5%）。我們預(yù)計(jì)主要系：①公司正在進(jìn)行新一代DEL技術(shù)的開(kāi)發(fā)升級(jí)、以及核酸新藥研發(fā)平臺(tái)和靶向蛋白降解平臺(tái)的建設(shè)，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)提升；②本期子公司Vernalis整合進(jìn)度不及預(yù)期，公司對(duì)收購(gòu)其所形成的商譽(yù)進(jìn)行了計(jì)提減值準(zhǔn)備；③12月在防疫政策變化下，新冠感染人數(shù)短時(shí)間上升帶來(lái)公司BD及訂單交付有所推延，我們預(yù)計(jì)隨著在感染人數(shù)達(dá)峰之后公司業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)。
　　多技術(shù)平臺(tái)逐步完善，新藥管線(xiàn)價(jià)值持續(xù)提升。1）新藥研發(fā)服務(wù)：公司依托DEL、FBDD/SBDD等技術(shù)搭建了蛋白降解平臺(tái)與核酸新藥研發(fā)平臺(tái)，持續(xù)橫向拓展新的藥物開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。①蛋白降解平臺(tái)：涵蓋PROTAC庫(kù)設(shè)計(jì)、合成、篩選及三元復(fù)合物形成實(shí)驗(yàn)在內(nèi)的生物評(píng)價(jià)；②核酸平臺(tái)：siRNA設(shè)計(jì)、合成、修飾及大部分體內(nèi)外生物功能評(píng)價(jià)基本完備，最為關(guān)鍵的遞送技術(shù)也在自主開(kāi)發(fā)。隨著新技術(shù)平臺(tái)的持續(xù)完善，有望逐步貢獻(xiàn)新增量。2）新藥項(xiàng)目權(quán)益轉(zhuǎn)讓方面，公司新藥項(xiàng)目處臨床早期，但產(chǎn)品定位明確，差異化顯著。截止2022H1，HG146、HG030、HG381均獲臨床批準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目管線(xiàn)逐步向后端延伸，項(xiàng)目?jī)r(jià)值持續(xù)放大，新藥項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司新藥項(xiàng)目推進(jìn)臨床后研發(fā)投入持續(xù)加大，Vernalis商譽(yù)減值、12月國(guó)內(nèi)疫情政策變化等影響，我們調(diào)整公司業(yè)績(jī)指引，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司收入3.18、4.10和5.31億元（調(diào)整前4.00、5.19和6.76億元），同比增長(zhǎng)2.16%、29.01%、29.57%，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)2370、4278和6707萬(wàn)元（調(diào)整前0.81、1.03和1.34億元），同比增長(zhǎng)-62.62%、79.99%、43.28%。公司是全球領(lǐng)先的藥物發(fā)現(xiàn)CRO公司，新藥研發(fā)管線(xiàn)儲(chǔ)備豐富，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。