>> 光大證券-卡萊特(301391)投資價(jià)值分析報(bào)告：LED顯示控制領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭，價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 2342KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳春旸 |
| 下載權(quán)限： |
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卡萊特是國內(nèi)LED顯示控制領(lǐng)域代表性廠商：公司成立于2012年，以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體，提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品。2022年12月1日，正式登陸創(chuàng)業(yè)板。公司產(chǎn)品主要包括LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器，被廣泛應(yīng)用于慶典活動(dòng)、競技賽事等視頻圖像顯示領(lǐng)域。
價(jià)值重估進(jìn)行時(shí)：上市之初公司股價(jià)破發(fā)，主要系市場對下游LED的成長性存有分歧，進(jìn)而引發(fā)對公司成長性的擔(dān)憂及估值分歧，而這恰恰是預(yù)期差所在，我們認(rèn)為公司高成長趨勢可以延續(xù)：
1、LED屏幕從4K到8K及小間距應(yīng)用是大勢所趨，由此帶來屏幕像素點(diǎn)增加將帶動(dòng)公司設(shè)備銷量提升，公司所在行業(yè)規(guī)模的增速快于下游LED市場規(guī)模的增速：（1）4K、8K及小間距應(yīng)用使得LED屏幕同等面積下像素點(diǎn)數(shù)量變多，而單接收卡及設(shè)備單網(wǎng)口控制的像素點(diǎn)有限，下游對公司的設(shè)備需求量將增加；（2）LED顯示屏成本下降、精細(xì)度提高，推動(dòng)了LED顯示屏向小間距的方向發(fā)展，極大拓展了應(yīng)用場景，對LCD拼接屏、激光投影等具有替代效應(yīng)；（3）疫情管控放開后，文娛體育活動(dòng)等線下應(yīng)用場景得到極大修復(fù)，帶動(dòng)LED需求提升。
2、公司產(chǎn)品完備且技術(shù)壁壘高；與大客戶深度綁定、議價(jià)能力強(qiáng):（1）公司以LED顯示控制系統(tǒng)為基礎(chǔ)，并逐步涉足技術(shù)門檻更高的視頻處理設(shè)備和云聯(lián)網(wǎng)播放器，其占收入比重快速提升；（2）持續(xù)打造高技術(shù)壁壘，是業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握LED顯示控制及視頻處理核心技術(shù)的企業(yè)；（3）與強(qiáng)力巨彩、利亞德、洲明科技等LED顯示行業(yè)知名廠商建立了良好長久的合作關(guān)系，公司近三年（2018-2021年）37%的營收CAGR，65%的凈利潤C(jī)AGR，明顯高于下游LED廠商的收入增速，且其毛利率穩(wěn)中有升，體現(xiàn)了較強(qiáng)的定價(jià)能力。
3、國內(nèi)外競爭格局好，隨著疫情影響逐漸減弱，海外將成為未來公司高增長的一大核心驅(qū)動(dòng)：視頻圖像顯示控制行業(yè)壁壘較高，公司與西安諾瓦星云為國內(nèi)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的代表性廠商，行業(yè)集中度較高；在海外，公司與barco等海外廠商在競爭中也不落下風(fēng)。過去由于疫情影響，海外業(yè)務(wù)拓展受阻，隨著疫情管控逐步放開，公司將憑借具競爭力且性價(jià)比高的產(chǎn)品打開市場，且全球知名LED廠商多集聚在國內(nèi)，公司與其深度綁定，海外業(yè)務(wù)拓展具備天然資源優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值與評級：預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤分別為1.35/2.14/3.25億元。考慮到LED顯示屏從2K-4K-8K以及小間距的應(yīng)用是大勢所趨，以及公司在LED顯示控制領(lǐng)域研發(fā)投入不斷加大、產(chǎn)品線不斷完善，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場拓展、下游LED需求不及預(yù)期，新股價(jià)格波動(dòng)較大。
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