>> 國金證券-2023年1月PMI點評：“冬去春來”，經(jīng)濟復蘇-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,楊飛,馬潔瑩 |
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事件：
1月31日，國家統(tǒng)計局公布1月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.1%、較上月提升3.1個百分點。
經(jīng)濟修復加快、四大特征凸顯，景氣修復有望延續(xù)，堅定看多中國經(jīng)濟
經(jīng)濟修復加快，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回到臨界值上方，四大特征凸顯：1）服務業(yè)修復快于制造業(yè)，服務業(yè)PMI提升14.6個百分點、大于制造業(yè)的3.1個百分點；2）制造業(yè)需求修復快于生產(chǎn)、內(nèi)需強于外需，新訂單和生產(chǎn)分別提升7和5.2個百分點，新出口訂單依然低迷；3）非制造業(yè)需求修復快于制造業(yè)，服務業(yè)和建筑業(yè)新訂單分別提升14.2和8.6個百分點、高于制造業(yè)新訂單的7個百分點；4）大型企業(yè)修復快于中小型企業(yè)。
年初服務業(yè)修復或主要來自居民線下活動增多，節(jié)后線下商務活動等的修復，進一步對服務業(yè)修復形成支撐。CAPSE數(shù)據(jù)顯示，1月商務出行意愿指數(shù)環(huán)比下降30%、而旅游出行意愿指數(shù)環(huán)比上升21%，與春節(jié)假期臨近，居民外出旅游、返鄉(xiāng)等增多有關，假期旅游人次和收入均較2023年元旦、2022年國慶明顯改善。伴隨場景加快修復，節(jié)后線下商務活動或有望增多，進而帶動商務出行相關消費。
節(jié)后生產(chǎn)、投資等開復工有望加快，具備四個有利條件：1）春節(jié)期間未出現(xiàn)感染高峰，有利于線下活動持續(xù)修復；2）節(jié)后返程人流快速提升，指向勞動力復工加快；3）各級政府換屆完成，政策重心回歸經(jīng)濟建設，地方提信心、穩(wěn)增長積極性高；4）前期政策“累積效應”或加快顯現(xiàn)，基建、產(chǎn)業(yè)等投資實物工作量落地或提速。
重申觀點：堅定看多中國經(jīng)濟，新時代“朱格拉周期”已然啟動。宏觀主線轉(zhuǎn)向內(nèi)需增長為主，驅(qū)動包括：新時代“朱格拉周期”帶來的制造業(yè)投資強勁，穩(wěn)增長“加力”帶來的基建投資韌性，疫后修復及地產(chǎn)鏈的拖累減弱等。
常規(guī)跟蹤：產(chǎn)需雙雙修復，需求快于生產(chǎn)、服務業(yè)快于制造業(yè)
制造業(yè)PMI快速回升至臨界值上方，產(chǎn)需雙雙修復，需求快于生產(chǎn)。1月，制造業(yè)PMI較上月提升3.1個百分點至50.1%、時隔3個月重新回到臨界值上方，其中，新訂單和生產(chǎn)指數(shù)分別較上月提升7和5.2個百分點至50.9%和49.8%，采購量提升5.5個百分點、高于原材料庫存提升的2.5個百分點，而新出口訂單僅提升1.9個百分點至46.1%、低于2022年11月水平，CCFI等高頻指標顯示出口活動依然低迷。
不同企業(yè)均修復，大型企業(yè)修復快于中小型企業(yè)。1月，大型企業(yè)PMI提升4個百分點至52.3%，中型和小型企業(yè)分別提升2.2和2.5個百分點至48.6%和47.2%、仍處于臨界值下方；不同類型企業(yè)內(nèi)部也呈現(xiàn)明顯的需求修復快于生產(chǎn)、內(nèi)需好于外需，其中，大型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單分別提升6.5和8.7個百分點、均明顯好于中型和小型企業(yè)。
非制造業(yè)修復快于制造業(yè)，服務業(yè)強勢反彈、穩(wěn)增長加力。1月，非制造業(yè)PMI較上月提升12.8個百分點至54.4%，其中服務業(yè)拉動顯著，服務業(yè)和建筑業(yè)PMI分別錄得54%和56.4%、分別較上月提升14.6和2個百分點；服務業(yè)和建筑業(yè)新訂單分別提升14.2和8.6個百分點，幅度大于制造業(yè)新訂單的7個百分點。
風險提示
政策落地效果不及預期，疫情反復。
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