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■2022財(cái)年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期
　　■一體化優(yōu)勢(shì)護(hù)航增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)盈利能力提升，今年關(guān)注總量增長(zhǎng)及品牌向上
　　■維持增持評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)387港元
　　預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)160億-170億元人民幣，同比增長(zhǎng)425%-458%；扣非凈利潤(rùn)151億-163億元人民幣，同比+1104%-1199%。公司的業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，彭博市場(chǎng)一致預(yù)期約140-150億人民幣，按公司扣非凈利潤(rùn)口徑，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)8.3%。
　　垂直一體化優(yōu)勢(shì)突出，為產(chǎn)銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)護(hù)航
　　公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)關(guān)鍵原因之一是，得益于其突出的垂直一體化優(yōu)勢(shì)，克服了2022年新能源汽車行業(yè)原材料成本上升和供應(yīng)鏈不穩(wěn)定兩大難題，因而支撐產(chǎn)銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)。22年一至四季度公司的新能源車的銷量分別為29萬(wàn)輛、36萬(wàn)輛、54萬(wàn)輛、68萬(wàn)輛，銷量逐季度環(huán)比提升。全年合計(jì)銷量186萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)高達(dá)209%。
　　規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)釋放，盈利能力顯著提升
　　公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)關(guān)鍵原因之二是，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)持續(xù)釋放，并且隨著上量而不斷強(qiáng)化，單車?yán)麧?rùn)持續(xù)提升。我們做簡(jiǎn)單測(cè)算，假設(shè)比亞迪電子22年四季度業(yè)績(jī)與22年三季度環(huán)比持平，則公司的扣非單車?yán)麧?rùn)為1.4千元、6.2千元、9.2千元、10.2千元人民幣。2022年盈利能力逐季度環(huán)比提升，預(yù)計(jì)2023年盈利能力穩(wěn)中有升。
　　2023年關(guān)注總量增長(zhǎng)及品牌向上
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年仍處在盈利釋放周期，保守預(yù)計(jì)公司全年銷量300萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)約67%。若市場(chǎng)環(huán)境有利，銷量有望更高。其次，重點(diǎn)關(guān)注公司產(chǎn)品線持續(xù)向高端突破。公司發(fā)布高端品牌“仰望”及“易四方”技術(shù)是中國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)的四電機(jī)驅(qū)動(dòng)技術(shù)，能夠憑借四電機(jī)獨(dú)立矢量控制技術(shù)對(duì)車輛四輪動(dòng)態(tài)實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)控制。公司用硬核科技塑造高端品牌仰，將拓展比亞迪產(chǎn)品線并提升品牌溢價(jià)力。
　　維持增持評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)387港元
　　公司是我們港股整車重點(diǎn)推薦組合之一（理想汽車(2015 HK)/比亞迪股份(1211 HK)/吉利汽車(175 HK)），當(dāng)前對(duì)公司評(píng)級(jí)為增持，目標(biāo)價(jià)387港元，相當(dāng)于48x FY23 P/E。我們將在公司公布詳細(xì)業(yè)績(jī)報(bào)告后重審盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期。