>> 華泰證券-中國電影(600977)22業(yè)績短期承壓，23年各業(yè)務(wù)恢復(fù)中-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利預(yù)計虧損2.0-2.4億元
公司發(fā)布22年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利為-2億元至-2.4億元（21年2.36億元）；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利-3.5億元至-4.1億元（21年0.93億元）。業(yè)績下滑主要因22年主營業(yè)務(wù)受疫情沖擊和計提減值準(zhǔn)備的影響，但隨著疫情防控政策優(yōu)化，公司各項業(yè)務(wù)已逐步恢復(fù)。我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至-2.02/9.24/10.32億元，對應(yīng)EPS -0.11/0.49/0.55元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為29X，考慮公司創(chuàng)作能力突出，且將受益于進口片供給改善，給予公司23年估值PE 32X，對應(yīng)目標(biāo)價15.68元，維持“增持”評級。
22年業(yè)績下滑因疫情沖擊+計提減值，各項業(yè)務(wù)隨防控政策優(yōu)化已逐步好轉(zhuǎn)
22Q4歸母凈利約為-2億元至-2.4億元，扣非歸母凈利約為-2.75億元至-3.35億元。22Q1-Q3扣非歸母凈利分別為0.83億元、-1.3億元、-0.26億元。22年業(yè)績下滑主要因：1）疫情沖擊。疫情期間由于影院關(guān)停、影片上映延期、設(shè)備銷售進度放緩，公司營業(yè)收入大幅下滑且需承擔(dān)較大的固定成本和剛性支出，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損；2）計提減值準(zhǔn)備?；谛袠I(yè)整體和客戶資信的變化，公司計提了應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備。根據(jù)業(yè)績預(yù)告披露，隨著疫情防控政策優(yōu)化，23年公司各項業(yè)務(wù)已逐步恢復(fù)。
創(chuàng)作能力突出，并將受益于進口片引入改善
創(chuàng)作是公司業(yè)務(wù)的核心重點，公司創(chuàng)作能力優(yōu)秀，22年公司參與出品的影片包括《獨行月球》《長津湖之水門橋》等。23春節(jié)檔中公司主出品和發(fā)行的《流浪地球2》獲得檔期票房亞軍，據(jù)貓眼專業(yè)版預(yù)測內(nèi)地總票房將達約37.82億元。春節(jié)檔其他電影《滿江紅》《無名》《熊出沒·伴我“熊芯”》《中國乒乓之絕地反擊》為公司參與出品并聯(lián)合發(fā)行，《深?！贰督粨Q人生》為公司參與發(fā)行；另外，進口片引入顯著改善，漫威影業(yè)的《黑豹2》《蟻人與黃蜂女》已官宣定檔國內(nèi)上映，DC的《雷霆沙贊2》也已官宣將上映。公司作為國內(nèi)唯二的進口片發(fā)行方之一，也將受益于進口片內(nèi)容供給改善。
電影全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，業(yè)績有望隨疫后復(fù)蘇快速回暖，維持“增持”評級
公司22年業(yè)績下滑主要受疫情和減值影響，公司創(chuàng)作發(fā)行業(yè)務(wù)領(lǐng)先，電影全產(chǎn)業(yè)鏈布局，隨著疫情防控政策優(yōu)化，23年電影春節(jié)檔為電影市場復(fù)蘇奠定良好開局，公司業(yè)績有望快速回暖。我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至-2.02/9.24/10.32億元（前值1.22/9.24/10.32億元），對應(yīng)EPS-0.11/0.49/0.55元，給予公司23年估值PE 32X，對應(yīng)目標(biāo)價15.68元（前值17元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電影票房不及預(yù)期、進口片供給改善不及預(yù)期。
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