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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績(jī)報(bào)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0-7.2億元，同比增長(zhǎng)50-80%，扣非歸母凈利潤(rùn)6.3-7.7億元，同比增長(zhǎng)165-224%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q4業(yè)績(jī)承壓，全年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)6.0-7.2億元，以中樞6.6億元計(jì)，同比+65%；Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0-1.2億元，以中樞0.6億元計(jì)，同比-63%，環(huán)比-76%。業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系：1）高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰正極材料出貨同比大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)下，公司成本控制能力進(jìn)一步提升；2）新能源汽車及混合動(dòng)力增量零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)品線逐步進(jìn)入收獲期并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　產(chǎn)銷兩旺，汽車精密零部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。產(chǎn)能方面，公司具備變速箱液壓控制總成精密零部件34萬(wàn)套、變速箱電磁閥年700萬(wàn)只、電子水泵年60萬(wàn)臺(tái)/套、電子油泵年30萬(wàn)臺(tái)、GDI泵殼年250萬(wàn)只、減速器齒軸40萬(wàn)套、減速器殼體年18萬(wàn)套的產(chǎn)能；車載電驅(qū)動(dòng)減速器年產(chǎn)能達(dá)36萬(wàn)套，公司預(yù)計(jì)2022年底形成66萬(wàn)套產(chǎn)能。訂單方面，比亞迪、長(zhǎng)安、吉利、廣汽、上汽等客戶VVT項(xiàng)目已量產(chǎn)；電子水泵系列已在吉利、長(zhǎng)城量產(chǎn)；電磁閥獲比亞迪定點(diǎn)；增程器獲比亞迪、長(zhǎng)安、奇瑞、主流新勢(shì)力定點(diǎn)；智能熱管理集成模塊新獲得純電新勢(shì)力項(xiàng)目定點(diǎn)，已定點(diǎn)的增程新勢(shì)力項(xiàng)目正常交樣和轉(zhuǎn)化中，公司預(yù)計(jì)2023年批量生產(chǎn)；此外，電子油泵、齒輪、智能懸架等產(chǎn)品也獲得客戶認(rèn)可，已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
　　與上下游優(yōu)質(zhì)客戶緊密合作，鐵鋰正極材料產(chǎn)銷確定性較強(qiáng)。2月寧德時(shí)代對(duì)江西升華增資1.44億元，增資完成后公司持股江西升華60%股權(quán)，寧德時(shí)代持股20%；9月公司與贛鋒鋰業(yè)簽署《項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，雙方擬共同投資設(shè)立合資公司，新建年產(chǎn)20萬(wàn)噸磷酸二氫鋰一體化項(xiàng)目；10月公司與江西特種電機(jī)股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司參股江特電機(jī)宜豐鋰鹽項(xiàng)目（持股比例10%），并成立合資公司（持股比例為51%），開(kāi)展硫酸鋰制備磷酸二氫鋰的技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)投資；公司年產(chǎn)8萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目已于9月竣工，子公司江西升華擬在宜春基地現(xiàn)有廠區(qū)內(nèi)啟動(dòng)項(xiàng)目一期投建，投資新建年產(chǎn)15萬(wàn)噸新型高壓實(shí)磷酸鐵鋰及配套主材一體化項(xiàng)目。我們認(rèn)為草酸法磷酸鐵鋰作為新一代高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰材料，具備壓實(shí)密度高、循環(huán)壽命及低溫性能較好等優(yōu)勢(shì)，得到一線客戶認(rèn)可；公司與上游供應(yīng)商合作可以增強(qiáng)鋰原料供應(yīng)的穩(wěn)定性，與下游核心客戶合作能提高鐵鋰正極材料產(chǎn)品銷售的確定性，從而助力公司將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車精密零部件與鐵鋰正極材料龍頭，有望持續(xù)受益于新能源汽車行業(yè)高景氣度。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.47、11.42、17.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為30、17、11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開(kāi)拓不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期。