>> 東北證券-安潔科技(002635)積累優(yōu)質(zhì)客戶，新能源車+消費電子貢獻(xiàn)新增長-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 3553KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李玖 |
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安潔科技股份有限公司于1999年成立，主營業(yè)務(wù)為功能性器件、結(jié)構(gòu)件和功率無線充電模組等產(chǎn)品，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費電子、新能源汽車、信息存儲和5G通信四大領(lǐng)域。
供需端：移動終端增速放緩，新能源+VRAR成為增長新方向。（1）全球智能手機需求小幅下滑，但差異化市場保持增長，預(yù)計發(fā)展中國家將成為全球手機銷售增長的主要來源。（2）全球新能源車銷量持續(xù)增長，中國市場占比迅速提升。從滲透率來看，中國新能源乘用車滲透率從2019年不足5%提升到2022年接近30%，2025年銷量有望達(dá)到1110萬輛。（3）VR技術(shù)及應(yīng)用有所突破，再迎市場關(guān)注。隨著頭部客戶新品的推出，預(yù)計今年整體銷量有所增長。（4）無線充電技術(shù)日趨成熟，滲透率逐步提高。應(yīng)用場景不斷擴展，消費電子和汽車為其主要應(yīng)用領(lǐng)域。預(yù)計到2022年全球無線充電器市場規(guī)模將達(dá)到15.64億美元，年復(fù)合增長率約為8.1%。
增長邏輯：深度綁定龍頭客戶，跟隨大客戶成長。消費電子方面，隨著終端的不斷發(fā)展，單機價值量保持提升。在大客戶中拓展業(yè)務(wù)線條，擁有微軟、谷歌、聯(lián)想等核心客戶群體。與核心客戶形成親密互信合作關(guān)系，參與客戶最新技術(shù)研發(fā)，客戶粘性高。新能源車方面作為與新能源國際客戶建立深度合作的供應(yīng)商之一，深度受益頭部客戶國產(chǎn)化率的提升。海外建廠配合客戶需求，不斷擴充產(chǎn)能。新能源車業(yè)務(wù)占比從2019年6%提升到2022H1的27.96%，將成為公司重要的業(yè)績增長點。
首次覆蓋，給與“買入”評級。我們預(yù)計2022-2024年公司營收分別為42.50/54.32/71.26億元，增速分別為9.43%/27.81%/31.19%。選取領(lǐng)益智造、長盈精密、信維通信、立訊精密、歌爾股份作為可比公司，其中領(lǐng)益智造為國內(nèi)領(lǐng)先的蘋果結(jié)構(gòu)件相關(guān)公司，長盈精密為國內(nèi)領(lǐng)先的精密電子零組件制造商，信維通信為國內(nèi)領(lǐng)先的無線充電提供商，歌爾股份為國內(nèi)精密組件生產(chǎn)商。其2023年行業(yè)平均PE為15.9，看好公司在新能源車領(lǐng)域的快速發(fā)展及整體產(chǎn)品價值量提升帶來的毛利率、凈利率提升，給予公司23年23倍PE。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期
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