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引言：稀土資源優(yōu)勢(shì)為何沒(méi)有轉(zhuǎn)換為價(jià)格優(yōu)勢(shì)？
　　中國(guó)是稀土大國(guó)，擁有稀土資源的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，過(guò)去20年國(guó)內(nèi)稀土礦產(chǎn)量占全球比例一度超過(guò)90%。遺憾的是，過(guò)往多年來(lái)“國(guó)內(nèi)稀土沒(méi)有賣出稀的價(jià)格，賣出了土的價(jià)格?！边@背后的原因?yàn)楹危繛榱伺まD(zhuǎn)稀土定價(jià)權(quán)缺失、資源浪費(fèi)的局面，國(guó)內(nèi)持續(xù)不斷的進(jìn)行行業(yè)整治和整合，如何看待過(guò)去20年行業(yè)治理的脈絡(luò)與落地效果？后續(xù)稀土價(jià)格該如何展望？
　　苦難與重生：行業(yè)痼疾與稀土格局的優(yōu)化之路
　　無(wú)序的供給格局是過(guò)去稀土價(jià)格和行業(yè)盈利的最大掣肘。為了解決稀土定價(jià)權(quán)缺失、資源浪費(fèi)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)持續(xù)推進(jìn)稀土治理和整合。簡(jiǎn)單而言，過(guò)去多年的行業(yè)治理，可總結(jié)歸納為兩點(diǎn)：一是提高國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)集中度和規(guī)范度，在占據(jù)資源總量?jī)?yōu)勢(shì)的同時(shí)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)工信部對(duì)國(guó)內(nèi)稀土供給的掌控；二是中國(guó)稀土企業(yè)積極走出去，利用國(guó)內(nèi)冶煉分離技術(shù)和龐大的下游需求市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，將海外稀土資源納入到國(guó)內(nèi)稀土循環(huán)體系，使我國(guó)在世界上由稀土資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為稀土產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)對(duì)行業(yè)整體的掌控能力。分階段來(lái)看：1）80年代-2010年。稀土行業(yè)逐步由粗放發(fā)展轉(zhuǎn)為加強(qiáng)管控，取消了出口退稅政策，轉(zhuǎn)而通過(guò)出口配額、生產(chǎn)配額等政策手段加強(qiáng)管控，意圖改變無(wú)序供給導(dǎo)致的稀土價(jià)格低廉和礦區(qū)環(huán)境破壞問(wèn)題。在這一階段，雖然受制于分散的供給格局和表外黑稀土影響，稀土定價(jià)權(quán)缺失問(wèn)題仍未解決，但一系列相關(guān)政策的出臺(tái)，確立了行業(yè)基礎(chǔ)的管控框架，為后續(xù)的動(dòng)作奠定了基礎(chǔ)。2）2011-2015年。國(guó)內(nèi)進(jìn)行了第一輪稀土行業(yè)整合，推動(dòng)6大稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)整合國(guó)內(nèi)采礦權(quán)證和冶煉產(chǎn)能，至2015年整合完成時(shí)，行業(yè)集中度大幅躍升，一改之前小散亂弱格局。這一階段，供給治理集中在表內(nèi)產(chǎn)能方面，行業(yè)集中度的大幅提高并未改變稀土價(jià)格弱勢(shì)局面，核心矛盾在于稀土行業(yè)存在大量的表外產(chǎn)能，即不受監(jiān)管私挖盜采的“黑稀土”；3）2016-2018年。在行業(yè)集中度大幅改觀基礎(chǔ)上，國(guó)家繼續(xù)推動(dòng)稀土打黑，去除表外產(chǎn)能。不同于以往運(yùn)動(dòng)式打黑過(guò)后“黑稀土”容易死灰復(fù)燃，本輪稀土打黑通過(guò)在打黑對(duì)象、責(zé)任主體、技術(shù)手段、打黑時(shí)長(zhǎng)等多方面的努力和進(jìn)步，將“黑稀土”問(wèn)題徹底解決。表外產(chǎn)能去除之后，工信部對(duì)于國(guó)內(nèi)稀土供給的掌控力大幅提升，稀土供給愈發(fā)可控和穩(wěn)定。
　　收獲與展望：供需緊平衡延續(xù)，價(jià)格穩(wěn)步上臺(tái)階
　　我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)20余年的治理，國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)供給端痼疾已基本解決，稀土資源供給的穩(wěn)定性及可控性大幅抬升，稀土行業(yè)進(jìn)入供給格局優(yōu)化的收獲期。2020年以來(lái)新能源車為首的新興領(lǐng)域爆發(fā)式增長(zhǎng)，稀土價(jià)格迎來(lái)新一輪上漲。展望后市，萬(wàn)物電驅(qū)時(shí)代，在智能化自動(dòng)化趨勢(shì)背景下新能源等新興行業(yè)帶動(dòng)稀土需求長(zhǎng)線穩(wěn)增，稀土價(jià)格中樞或更加倚重供給對(duì)需求的響應(yīng)程度以及供給格局的后續(xù)演變。當(dāng)前全球稀土資源形成“中國(guó)為主-海外為輔的二元供給格局，國(guó)內(nèi)資源得天獨(dú)厚，產(chǎn)量高成本低，稀土生產(chǎn)遵從行政化管控，配額增長(zhǎng)取決于政策管控意圖；海外稀土資源稟賦弱于國(guó)內(nèi)，成本較高但進(jìn)行市場(chǎng)化開(kāi)發(fā)，對(duì)國(guó)內(nèi)資源進(jìn)行補(bǔ)充，扮演著全球稀土邊際成本的角色，產(chǎn)能增加需關(guān)注稀土價(jià)格。整體而言，短期內(nèi)海外稀土產(chǎn)能增量緩慢，稀土供需或仍將在國(guó)內(nèi)主導(dǎo)下維持緊平衡狀態(tài)，尤其是在中國(guó)稀土集團(tuán)主導(dǎo)第二輪稀土行業(yè)整合之際，預(yù)計(jì)稀土價(jià)格穩(wěn)中有升，建議關(guān)注整合顯著受益者中重稀土龍頭標(biāo)的中國(guó)稀土。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源等下游需求不及預(yù)期；
　　2、海外稀土產(chǎn)能短期內(nèi)大量釋放。