>> 中信建投-奧聯(lián)電子(300585)戰(zhàn)略布局鈣鈦礦領(lǐng)域，電池組件+裝備打造新增長(zhǎng)曲線-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
呂娟,夏紓雨,程似騏 |
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核心觀點(diǎn)
公司是國(guó)內(nèi)汽車電子電器零部件領(lǐng)域核心供應(yīng)商，目前產(chǎn)品主要涉及動(dòng)力電子控制、車身電子控制及新能源系統(tǒng)控制等領(lǐng)域。2022年12月，公司公告其全資子公司奧聯(lián)投資與自然人胥明軍共同出資設(shè)立奧聯(lián)光能并簽署《投資合作協(xié)議》，正式進(jìn)軍鈣鈦礦電池及裝備領(lǐng)域。依托胥明軍團(tuán)隊(duì)在鈣鈦礦領(lǐng)域深厚的技術(shù)工藝經(jīng)驗(yàn)，公司有望快速建立、完備鈣鈦礦太陽(yáng)能電池制備技術(shù)體系、制備能力，完備電池工藝裝備研制體系、規(guī)模化生產(chǎn)能力。公司計(jì)劃2023年50MW鈣鈦礦中試線投產(chǎn)，2024年600MW鈣鈦礦裝備和120MW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)線投產(chǎn)，力爭(zhēng)5年內(nèi)形成8GW鈣鈦礦裝備和2GW鈣鈦礦電池組件生產(chǎn)能力。新業(yè)務(wù)拓展符合公司“創(chuàng)新型新能源產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)”發(fā)展目標(biāo)，有望打造全新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
簡(jiǎn)評(píng)
國(guó)內(nèi)汽車電子電器零部件領(lǐng)域核心供應(yīng)商，下游客戶資源豐富
2001年奧聯(lián)電子成立于江蘇南京，2012年由有限公司整體變更為股份公司。公司自成立以來(lái)，主要圍繞汽車零部件領(lǐng)域，展開(kāi)在汽車動(dòng)力總成核心零部件相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。
公司產(chǎn)品涉及動(dòng)力電子控制、車身電子控制及新能源系統(tǒng)控制等領(lǐng)域。主要產(chǎn)品包括電子油門踏板總成、換擋控制器、低溫啟動(dòng)裝置、電子節(jié)氣門、電磁螺線管和尿素加熱管、車用空調(diào)控制器、汽車內(nèi)后視鏡、整車控制器、多合一控制器、電池管理系統(tǒng)和專用車輛電源系統(tǒng)等，產(chǎn)品在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域擁有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司采取自主研發(fā)和與整車廠合作開(kāi)發(fā)相結(jié)合的方式，持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代，滿足整車廠對(duì)于產(chǎn)品性能不斷提高的需求；且在汽車零部件國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口的趨勢(shì)下有望持續(xù)受益。此外，我國(guó)自2021年7月起全面實(shí)施重型柴油車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，公司是國(guó)內(nèi)自主品牌較早從事主動(dòng)式節(jié)氣門研發(fā)的公司之一，政策下發(fā)之前公司已做好技術(shù)升級(jí)準(zhǔn)備，已配合客戶完成國(guó)六索菲姆、F1C發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)氣門的標(biāo)定開(kāi)發(fā)，并已經(jīng)開(kāi)始供應(yīng)。在新能源領(lǐng)域，公司不斷升級(jí)產(chǎn)品技術(shù)，目前公司電子油門踏板、換擋控制器、汽車內(nèi)視鏡等皆已進(jìn)行技術(shù)革新，不僅可以用于傳統(tǒng)燃油車，也可以用于新能源車輛；同時(shí)公司加大新能源領(lǐng)域創(chuàng)研，目前涉及整車控制器、多合一控制器、電池管理系統(tǒng)、專用車輛電源系統(tǒng)等。
公司深耕汽車零部件行業(yè)多年，下游客戶資源豐富。經(jīng)過(guò)二十余年的發(fā)展，公司憑借良好的研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力，可靠的產(chǎn)品品質(zhì)及快速響應(yīng)等優(yōu)勢(shì)，擁有優(yōu)秀的客戶群體，產(chǎn)品覆蓋國(guó)內(nèi)主流自主及多個(gè)合資品牌的客戶，為汽車控制及汽車零部件的一級(jí)供應(yīng)商。目前公司向上汽通用、上汽大通、吉利汽車、一汽紅旗、一汽解放、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、比亞迪、廣汽乘用車、江淮汽車、重汽集團(tuán)、福田汽車、東風(fēng)汽車、東風(fēng)馬勒、東風(fēng)悅達(dá)起亞、南京依維柯、江鈴汽車、濰柴動(dòng)力、廣西玉柴、北京現(xiàn)代、卡特彼勒等客戶配套供貨。
汽車零部件需求與汽車行業(yè)景氣度密切相關(guān)，2022Q1-3疫情等多重因素沖擊影響業(yè)績(jī)有所下滑
疫情沖擊下2022Q1-3收入、利潤(rùn)同比有所下滑。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.75億元，同比下降21.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.21億元，同比下降33.03%。業(yè)績(jī)下滑主要受到2022年上半年疫情影響，特別是3-4月吉林、上海等地區(qū)新冠疫情多點(diǎn)暴發(fā)，公司大客戶一汽集團(tuán)、上汽通用等訂單量有一定的縮水；加之芯片短缺、原材料價(jià)格上漲等因素，總體導(dǎo)致公司上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有所下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑。面對(duì)相對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)、豐富產(chǎn)品線，特別是加強(qiáng)對(duì)新能源市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，將逐漸形成公司主營(yíng)業(yè)務(wù)方面新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，商用車、乘用車領(lǐng)域收入占比隨下游需求變化存在一定波動(dòng)。2019-2021年公司商用車領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為1.70、2.72、2.28億元，占比分別為45.94%、65.38%、50.51%；乘用車領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別1.95、1.34、2.03億元，占比分別為52.78%、32.18%、45.04%。由于汽車零部件市場(chǎng)需求與汽車產(chǎn)銷量呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系，因此公司各板塊收入隨下游景氣度存在波動(dòng)性。2021年以來(lái)，伴隨芯片問(wèn)題的逐步緩解，乘用車市場(chǎng)運(yùn)行趨穩(wěn)，而商用車市場(chǎng)由于重型柴油車國(guó)六法規(guī)切換導(dǎo)致需求波動(dòng)等因素影響加劇下行壓力，因此2021年公司商用車領(lǐng)域收入同比下降16.36%，乘用車領(lǐng)域收入同比增長(zhǎng)51.58%。具體到產(chǎn)品拆分，電子油門踏板總成、換擋控制器、低溫啟動(dòng)裝置收入占比較高，2021年占比分別為36.6%、25.4%、11.8%。
2020年以來(lái)公司毛利率有所下滑，凈利率保持相對(duì)穩(wěn)定。受汽車行業(yè)景氣度下降、芯片短缺、原材料價(jià)格上漲等因素影響，近年來(lái)公司整體毛利率水平有所下降，2020年至2022Q1-3，公司綜合毛利率分別為38.92%、33.81%、26.39%。拆分業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)看，2021年公司商用車領(lǐng)域業(yè)務(wù)毛利率38.02%，同比下降4.82pct；乘用車領(lǐng)域毛利率23.29%，同比下降5.89pct。乘用車廠商直接面對(duì)普通消費(fèi)者，成本管控要求高，對(duì)汽車零配件廠商價(jià)格控制相對(duì)于商用車要更為嚴(yán)格；而商用車零部件的生產(chǎn)普遍具有多批少量、個(gè)性化生產(chǎn)
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