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公司公布2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.85-1.15億元，同比減少73.98%-80.77%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.66-0.90億元，同比減少67.36%-76.07%。盡管2022年公司受到風(fēng)電行業(yè)及軸承新業(yè)務(wù)的影響利潤(rùn)端承受較大壓力，但是未來隨著海風(fēng)需求的逐步釋放以及軸承業(yè)務(wù)的放量，公司在收入端和盈利端情況將持續(xù)改善，繼續(xù)維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　受下游風(fēng)電行業(yè)需求疲軟及新業(yè)務(wù)開支較大的影響，公司全年業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。公司2022年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.85-1.15億元，同比減少73.98%-80.77%，主要原因是受新冠肺炎疫情及風(fēng)電下游需求疲軟的影響，公司風(fēng)電塔筒法蘭產(chǎn)品訂單減少，需求下降帶來的法蘭價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降；此外，子公司江陰市恒潤(rùn)傳動(dòng)科技有限公司前期處于建設(shè)期，費(fèi)用開支較大，目前風(fēng)電軸承產(chǎn)能尚處于爬坡期，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小。
　　隨著22年下半年行業(yè)好轉(zhuǎn)，四季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯。隨著2022年下半年風(fēng)電行業(yè)需求釋放，塔筒法蘭價(jià)格有所回升，公司產(chǎn)能利用率回升，業(yè)績(jī)顯著改善。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算，2022年第四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28-0.58億元，同比減少44.28%-72.92%，環(huán)比增加100.72%-313.06%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.22-0.46億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增加83.65%-286.80%。
　　 23年風(fēng)電行業(yè)有望高增，塔筒法蘭業(yè)務(wù)持續(xù)改善。2022風(fēng)電招標(biāo)量提升明顯，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電新公開招標(biāo)量（不含框架協(xié)議）81.98GW，創(chuàng)歷史新高，招標(biāo)量的快速大幅提升為明后年裝機(jī)量的增長(zhǎng)提供了基礎(chǔ)。未來隨著海風(fēng)項(xiàng)目逐步開工，由于海風(fēng)法蘭的市場(chǎng)格局好于陸風(fēng)法蘭，其價(jià)格和利潤(rùn)水平更優(yōu)，作為目前全球少有的能制造7.0MW及以上海風(fēng)塔筒法蘭的企業(yè)之一，公司法蘭業(yè)務(wù)毛利率將持續(xù)改善。
　　風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，23年有望放量帶來業(yè)績(jī)彈性。公司依靠自身在大型環(huán)鍛件生產(chǎn)中積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，開拓大型風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)，已于2022年下半年進(jìn)入小批量交付階段，未來隨著產(chǎn)能持續(xù)釋放，出貨規(guī)模、收入確認(rèn)有望逐步提升，由于風(fēng)電軸承技術(shù)門檻較高，目前國(guó)產(chǎn)化率較低，市場(chǎng)空間較大，項(xiàng)目投產(chǎn)后將為公司提供新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　估值
　　根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告及未來風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.92/36.86/50.59億元，歸母凈利潤(rùn)0.94/3.88/7.24億元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；軸承及齒輪箱等新產(chǎn)品落地進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。