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財(cái)政信息化龍頭，三大業(yè)務(wù)均符合高層最新的戰(zhàn)略定位：（ 1）智慧財(cái)政財(cái)務(wù)，公司深耕政務(wù)信息化二十余年，為國(guó)內(nèi)財(cái)政電子票據(jù)及非稅收入信息系統(tǒng)龍頭企業(yè)，近年來(lái)乘著財(cái)政核心業(yè)務(wù)一體化系統(tǒng)建設(shè)的東風(fēng)，布局預(yù)算管理一體化等領(lǐng)域。憑借深扎政務(wù)信息化的優(yōu)勢(shì)，橫向布局公共電子采購(gòu)、智慧城市+數(shù)字鄉(xiāng)村。
　?。?）公共采購(gòu)，形成了政府采購(gòu)、企業(yè)采購(gòu)、高校采購(gòu)、金融科技的業(yè)務(wù)布局；（3）智慧城市+數(shù)字鄉(xiāng)村，布局統(tǒng)一支付、城市碼等智慧城市產(chǎn)品，多項(xiàng)數(shù)字鄉(xiāng)村產(chǎn)品。國(guó)家層面出臺(tái)3個(gè)重磅政策為公司各項(xiàng)新業(yè)務(wù)的落地提供保障：1）建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)明確公共采購(gòu)數(shù)字化作為必備基礎(chǔ)，而疫情也在加速采購(gòu)電子化的推進(jìn)；2）2022年4月習(xí)近平總書記主持中央深改委員會(huì)強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)以及推進(jìn)省以下財(cái)政體制改革；3）2022年4月中央網(wǎng)信辦、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國(guó)家發(fā)改委、工信部、國(guó)家鄉(xiāng)村振興局五部門聯(lián)合發(fā)文統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)。
　　智慧財(cái)政財(cái)務(wù)，財(cái)政核心一體化開啟政務(wù)信息化新一輪成長(zhǎng)：2019年財(cái)政部發(fā)文提出由省級(jí)財(cái)政統(tǒng)建統(tǒng)管財(cái)政核心業(yè)務(wù)一體化系統(tǒng)建設(shè)。截至2022年6月底，公司預(yù)算管理一體化已取得財(cái)政部及9個(gè)省級(jí)單位業(yè)務(wù)，其中單一承建省份達(dá)8個(gè)，為后續(xù)預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)產(chǎn)品的推廣打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。根據(jù)我們測(cè)算，我國(guó)預(yù)算一體化、預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約66億元，公司占比近三成，隨著預(yù)算一體化的逐步落地，預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)產(chǎn)品將打開更廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　公共采購(gòu)，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)天花板：子公司博思數(shù)采是公采業(yè)務(wù)的實(shí)施主體，2021年?duì)I收2.25億元，同增50%，凈利潤(rùn)扭虧為盈，歷經(jīng)5年的培育已步入收獲期。據(jù)億歐智庫(kù)預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)電子采購(gòu)交易額4.3萬(wàn)億元，同增17%，隨著運(yùn)營(yíng)服務(wù)、金融科技等進(jìn)一步發(fā)展完善，有望進(jìn)一步打開公司的成長(zhǎng)天花板。
　　優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，五年?duì)I收增長(zhǎng)八倍：上市以來(lái)，公司營(yíng)收從2016年1.7億元增長(zhǎng)至2021年15.6億元，復(fù)合增速55%；歸母凈利潤(rùn)從2016年0.4億元增長(zhǎng)至2021年2.3億元，復(fù)合增速超40%。2022年前三季度營(yíng)收9.6億，同比增長(zhǎng)31%，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021年毛利率開始提升，2020年利潤(rùn)增速開始超過收入增速等信號(hào)，表明公采等新業(yè)務(wù)步入收獲期，為未來(lái)高成長(zhǎng)奠定根基。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司22-24年?duì)I收19.37/26.22/34.79億元，歸母凈利潤(rùn)2.75/4.07/5.52億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為47x/32x/24x，公司三大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位高，看好公司財(cái)政核心一體化業(yè)務(wù)的發(fā)展，并且隨著公共采購(gòu)等新業(yè)務(wù)逐步步入收獲期，有望進(jìn)一步打開公司收入成長(zhǎng)的天花板，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政核心一體化、公共采購(gòu)、數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展不及預(yù)期等。