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事件描述
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，2022年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元至2.4億元，同比減少70.89%至80.59%。
　　事件評論
　　需求轉弱電量承壓，四季度收入或將環(huán)比回落。電量端，四季度受經濟需求轉弱影響，全社會用電需求同步趨弱，廣東省10-12月火電發(fā)電量增速分別為-0.2%、-0.3%及-9.6%，從環(huán)比來看，四季度廣東省火電發(fā)電量環(huán)比降幅也高達24.29%，因此預計公司電量端也將存在同比及環(huán)比的壓力。電價方面，雖然在供需緊張形勢緩解的背景下，廣東省四季度現(xiàn)貨電價有所回落，但是四季度廣東省中長期交易綜合價算數(shù)平均值為545.89元/兆瓦時，環(huán)比三季度提升17.06元/兆瓦時，因此預計公司綜合電價將保持高位剛性。整體來看，雖然電價維持了高位的剛性，但是在電量環(huán)比大幅回落的情況下，公司收入端或環(huán)比有顯著回落。
　　煤價高位限制火電業(yè)績，非經常項目緩解火電虧損壓力。成本端，2022年四季度廣州港Q5500山西優(yōu)混庫提價為1539.44元/噸，同比降低5.6%，但環(huán)比增長11.50%，持續(xù)上漲的煤價一方面會使得市場采購煤價環(huán)比提升，另一方面也會使得長協(xié)煤比例提升難以進一步增加。因此整體來看，四季度公司燃料成本端壓力或環(huán)比三季度有所擴大，同時考慮到收入端或也存在顯著回落，因此四季度火電業(yè)務虧損壓力或將進一步增加。但是得益于公司主要對外投資項目均取得良好業(yè)績增長影響，四季度公司通過非經常性損益項目盈利2.15億元，同比大幅增長184.95%。得益于此，公司四季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤-0.30億元到0.50億元。全年來看，在前三季度穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)下，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元至2.4億元，同比減少70.89%至80.59%。
　　陸豐電廠擴建陸續(xù)推進，公司擴產再起征程。9月23日，公司董事會審議通過《關于投資建設廣東陸豐甲湖灣電廠3、4號機組擴建工程（2×1000MW）項目的議案》，相關建設準備工作有序進行。根據公司公告，陸豐甲湖灣電廠3、4號機組已經于2022年11月26日動工，2025年初建成投產。而廣東發(fā)改委核準文件要求2024年底建成投產，因此實際建設過程或有超預期可能。項目投產后，公司裝機將達到551.8萬千瓦，較當前裝機增長56.87%。陸豐電廠3、4號機組建成投產后，有望對公司業(yè)績形成有力提振。此外，根據公司投資者關系活動記錄表，公司后續(xù)電力項目梅縣荷樹園電廠7-8號機組2*1000MW資源綜合利用機組及陸豐甲湖灣電廠5-8號4*1000MW機組擴建工程目前處于前期工作階段，上述項目均屬現(xiàn)有廠址擴建項目，項目條件、機組技術水平都較優(yōu)越，公司將抓緊開展項目各項前期論證工作，落實核準所需各項條件，待條件具備后按程序申報核準。若后續(xù)項目獲得核準，公司資產擴張規(guī)模預計將更加可觀。
　　投資建議：根據最新數(shù)據，我們預計公司2022-2024年EPS分別為0.09元、0.60元和0.85元，對應PE分別為70.18倍、10.76倍和7.65倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1、煤價非季節(jié)性波動風險；
　　2、新項目建設投資不及預期。