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事件
　　2月1日，李子園發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2023年望改善
　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2022年?duì)I收14.04億元（同減4.5%），歸母凈利潤(rùn)2.22億元（同減15.3%），扣非凈利潤(rùn)1.89億元（同減22.4%）。其中預(yù)計(jì)2022Q4營(yíng)收3.43億元（同減17.1%），歸母凈利潤(rùn)0.67億元（同減1.5%），系受新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致的市場(chǎng)影響、原材料及能源漲價(jià)導(dǎo)致成本上升所致。考慮疫情常態(tài)化后，物流和人流正常流動(dòng)及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，我們認(rèn)為公司將加快復(fù)蘇。
　　▌全國(guó)化擴(kuò)張望加速，提價(jià)紅利逐步釋放
　　當(dāng)前公司針對(duì)不同渠道開發(fā)相適應(yīng)的產(chǎn)品，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品口味。品牌方面，加強(qiáng)品牌建設(shè)和品牌宣傳投入，重點(diǎn)做高鐵媒體的廣告、候車室、動(dòng)車組冠名，軟硬廣告結(jié)合投放，提升李子園產(chǎn)品在含乳飲料市場(chǎng)的品牌效應(yīng)。渠道方面，針對(duì)華東、西南等進(jìn)行全渠道下沉。華南、華中等以特通+流通渠道為主，華南有望成為新增長(zhǎng)引擎。未來(lái)針對(duì)已覆蓋市場(chǎng)，優(yōu)化客戶渠道建立和終端網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。原材料方面，儲(chǔ)備較為充足，計(jì)劃多使用國(guó)內(nèi)鮮奶原料以緩解部分成本壓力。我們預(yù)計(jì)2023年公司將加速全國(guó)化擴(kuò)張，提價(jià)紅利逐步釋放，利潤(rùn)端有望逐步改善。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司新品放量及全國(guó)化擴(kuò)張，考慮增發(fā)股本攤薄影響及業(yè)績(jī)預(yù)告，我們略調(diào)整2022-2024年EPS為0.73/0.91/1.13元（前值分別為1.05/1.30/1.61元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33/26/21倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、原材料大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)等。