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事件
　　1月31Q22經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，Legacy-Huazhu綜合RevPAR為159人民幣/-2.6%，新開/凈增酒店244/135家: Legacy-DH綜合RevPAR為72歐元/+66.8%，新開/凈增酒店6/6家。
　　點(diǎn)評(píng)
　　境內(nèi)04壓力下襲現(xiàn)明顯優(yōu)于同業(yè),政策優(yōu)化后修復(fù)趨勢(shì)向好. LH4022 RevPAR 19年的83.2%、恢復(fù)度環(huán)比Q3下降6.5pct，其中0CC 66.2%/-2. Opct (-16. Opct,同比19年變動(dòng)，后同)。ADR 240元/+3.1% (+3.6%)，價(jià)增得益于結(jié)構(gòu)升級(jí):結(jié)構(gòu)看，成熟店整體/經(jīng)濟(jì)型/中高端RevPAR同比- 9.2%/-10.1%/-8.6%，為19年同期72.0%/73.2%/70.6%，經(jīng)濟(jì)型于逆境韌性更強(qiáng)。10~12月單月綜合RevPar為19年的74%/87%/91%、高于STR中國(guó)內(nèi)地17/25/27pct,橫向比較顯著領(lǐng)先同業(yè)，單月隨防疫政策優(yōu)化逐步改善，春節(jié)假期RevPar進(jìn)一步上修至19年的95%左右，修復(fù)趨勢(shì)良好。
　　境外RovPAR雄掙19年同期以上,預(yù)計(jì)進(jìn)-步提價(jià)、降本增效應(yīng)對(duì)道脹。DH 4022 RevPAR恢復(fù)至19年同期110% (若剔除世界杯及聯(lián)合國(guó)氣候大會(huì)影響為100%)、較2022的101%上升9pct,拆分看0CC 59.3%/+13.2pct(-12.8pct), ADR 122歐元/+29.7%(25.8%)。OCC較上季度下降6.8pct，ADR上升仍為RevPAR修復(fù)主驅(qū)力。歐洲能源風(fēng)險(xiǎn)已得到緩解，但通脹仍對(duì)經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)生影響，公司計(jì)劃繼續(xù)提高ADR、降本增效。
　　軟品脾繼埃收縐, Pipoline魏步增長(zhǎng)。4022LH新開/凈開門店數(shù)同比-199/-226家、環(huán)比Q3 -185/-87家,軟品牌門店占比24.6%、環(huán)比上季度-0.6pct:待開業(yè)酒店LH 2544家/環(huán)比+270家，其中經(jīng)濟(jì)型和中高端環(huán)比+103家/+167家。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)品力、品牌力、會(huì)員體系綜合競(jìng)爭(zhēng)較優(yōu)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)修復(fù)領(lǐng)先同業(yè)。住宿需求確定性回暖+供給深度出清下，重點(diǎn)關(guān)注房?jī)r(jià)提升推動(dòng)RevPAR修復(fù)超預(yù)期可能，預(yù)計(jì)22E"24E收入136.3/187.7/219.8億元、同增6.6%/37.8%/17.1%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利-10.2/24.4/35.8億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA6.3/49.1/64.5億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，歐洲通脹風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開店速度不及預(yù)期等。