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工業(yè)生產(chǎn)總體呈現(xiàn)“增收不增利”特征，營收利潤率邊際回落。1-12月，工業(yè)企業(yè)營收同比增長5.9%，較前值（1-11月）回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中12月同比增長2.5%，較前值回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比跌幅延續(xù)擴(kuò)大，由前值-3.6%延續(xù)下行至-4%。全年來看，工業(yè)生產(chǎn)總體呈現(xiàn)出“增收不增利”的特征，考慮到俄烏沖突、疫情反復(fù)等多重因素影響，工業(yè)企業(yè)營收增速并不算低，表明工業(yè)生產(chǎn)總體韌性較強(qiáng)，但因市場需求偏弱，特別是房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求偏弱影響，疊加工業(yè)原料價(jià)格回落影響制造業(yè)上游盈利水平，工業(yè)企業(yè)整體利潤規(guī)模較2021年出現(xiàn)一定收縮，營收利潤率也從年中的6.5%下行至年末的6.1%，顯著低于2021年6.8%的營收利潤率。從量、價(jià)兩方面來看，全年工業(yè)增加值同比增長3.6%、PPI同比上漲4.1%，但從月度走勢來看，數(shù)量和價(jià)格因素的支撐皆呈現(xiàn)出一定邊際走弱的特征，特別是價(jià)格因素回落幅度較大，PPI從年初的9.1%下行至年末的-0.7%。從營業(yè)成本來看，1-12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本為84.7元，較前值略有下降，但由于工業(yè)原料的價(jià)格走弱，總營業(yè)成本累計(jì)同比較前值下行0.9個(gè)百分點(diǎn)至7.1%。
　　各行業(yè)間利潤分化持續(xù)，裝備制造業(yè)利潤保持正增長。2022年，工業(yè)采掘環(huán)節(jié)、制造業(yè)上游原料環(huán)節(jié)及制造業(yè)中下游加工環(huán)節(jié)的利潤增速差距較大。其中，煤炭、石油開采行業(yè)累計(jì)利潤增速分別達(dá)44.3%和109.8%，受前期大宗商品價(jià)格上漲周期影響，能源價(jià)格雖已有顯著回落但依然處在相對(duì)高位。制造業(yè)上游的石油煤炭加工、黑色金屬冶煉及加工、有色金屬冶煉及加工累計(jì)利潤增速分別為-82.8%、-91.3%及-16.1%，一方面是受2021年高基數(shù)影響，另一方面是受市場需求特別是房地產(chǎn)市場需求收縮影響較大。從制造業(yè)中下游來看，裝備制造業(yè)利潤比上年增長1.7%，保持了正增長的態(tài)勢，其中電氣機(jī)械行業(yè)受新能源產(chǎn)業(yè)等帶動(dòng)利潤增長較快，達(dá)到31.2%；而受終端消費(fèi)需求偏弱、疫情沖擊以及大國博弈下的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈擾動(dòng)影響，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比下降13.1%，收縮幅度較大。此外，酒飲料茶、煙草行業(yè)利潤保持較高增長，而紡織、醫(yī)藥行業(yè)利潤增速下滑幅度較大?？傮w上來看，隨著疫情擾動(dòng)消退、終端消費(fèi)回暖以及上游原料成本的下行，制造業(yè)的盈利修復(fù)預(yù)期相對(duì)積極。
　　利潤結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，中下游利潤占比持續(xù)回升。將41個(gè)工業(yè)行業(yè)劃分為上游（采礦+原料）、中游（制造）、下游（消費(fèi)）與公用事業(yè)四類（電力熱力燃?xì)夂退﹣砜矗?-12月上游行業(yè)的利潤占比延續(xù)回落，中下游行業(yè)的利潤占比有所回升。其中，上游利潤占比為22.6%，較前值（1-11月）延續(xù)回落1.2個(gè)百分點(diǎn)，較2021年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，隨著大宗商品價(jià)格的持續(xù)回落壓力，中下游行業(yè)的盈利空間或進(jìn)一步打開。中游行業(yè)利潤占比較前值提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，較2021年同期提升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要受裝備制造業(yè)的盈利韌性所支撐。下游利潤占比較前值上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至20.9%，但與去年同期相比則回落1個(gè)百分點(diǎn)，主要受疫情擾動(dòng)下的終端消費(fèi)需求偏弱制約。公用事業(yè)盈利占比較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.1%，但受2022年出現(xiàn)區(qū)域性、季節(jié)性電荒影響，電力行業(yè)利潤占比顯著上升，由2021年的2.1%上升至2022年的3.8%。
　　國有企業(yè)與私營企業(yè)盈利差距較大，私營工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所上行。從不同企業(yè)類型看，2022年國有企業(yè)利潤增速同比為3%，較前值（1-11月）回升2.5個(gè)百分點(diǎn)，私營企業(yè)利潤同比下滑7.2%，較前值降幅收窄了0.7個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合1-11月虧損私營工業(yè)企業(yè)虧損額增速依然接近60%來看，私營工業(yè)企業(yè)的盈利修復(fù)仍需要一定時(shí)間。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，國有控股工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.3%，較2021年末小幅上行了0.2個(gè)百分點(diǎn)，總體水平相對(duì)穩(wěn)定。在私營企業(yè)現(xiàn)金流壓力較大，以及政策加大引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性寬信用及融資成本下行等因素影響下，私營工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較2021年末上行0.8個(gè)百分點(diǎn)至58.4%，后續(xù)應(yīng)持續(xù)關(guān)注私營企業(yè)的去杠桿壓力。
　　工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，但仍需宏觀政策的持續(xù)呵護(hù)。隨著近期疫情免疫達(dá)峰及疫情防控政策調(diào)整，終端需求的回暖空間打開以及房地產(chǎn)拖累減弱，2023年宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，工業(yè)企業(yè)盈利表現(xiàn)或也將出現(xiàn)顯著改善。但出口增速的下行壓力，居民消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏的不確定性或依然將制約工業(yè)企業(yè)盈利修復(fù)的力度和節(jié)奏。從短期看，建議增值稅留抵退稅、社保費(fèi)用緩繳、貸款展期等紓困政策，以及車輛購置稅減免等消費(fèi)補(bǔ)貼政策適當(dāng)延續(xù)，進(jìn)一步支撐工業(yè)企業(yè)從“增收”轉(zhuǎn)為“增利”，從而持續(xù)提振微觀主體消費(fèi)信心與投資信心。從中長期看，根據(jù)“二十大”及12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的精神，經(jīng)濟(jì)供給側(cè)應(yīng)更加突出補(bǔ)短板，進(jìn)一步支持關(guān)鍵核心技術(shù)和零部件薄弱環(huán)節(jié)的研發(fā)、制造與生產(chǎn)，持續(xù)釋放高技術(shù)制造業(yè)對(duì)其他領(lǐng)域的輻射帶動(dòng)作用；需求側(cè)應(yīng)更加注重消費(fèi)的恢復(fù)與擴(kuò)大，穩(wěn)定房地產(chǎn)及大類消費(fèi)品補(bǔ)貼等相關(guān)政策應(yīng)繼續(xù)發(fā)力，加快居民部門擴(kuò)表意愿回暖，為企業(yè)利潤修復(fù)提供中長期支撐。