>> 華泰證券-翱捷科技(688220)4Q22：營收環(huán)比增長，虧損顯著收窄-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,張皓怡 |
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22年下游終端需求疲軟，公司營收增長受阻
翱捷科技預(yù)計2022年實現(xiàn)營收21.39億元（yoy：+0.09%），歸母凈利潤-2.56億元（虧損同比縮窄3.33億元），扣非凈利潤-3.69億元（虧損同比縮窄1.99億元）。其中，4Q22營收5.56億元（yoy：-21.06%，qoq：+10.58%），扣非歸母凈利潤-1.04億元（虧損環(huán)比縮窄0.29億元）。由于下游終端市場需求疲軟及去庫存壓力，公司全年營收增長同比大幅降速，但得益于毛利率的持續(xù)改善及良好的費用管控，虧損敞口大幅收窄。我們暫時維持2023/24年營收預(yù)測28.12/36.62億元，考慮公司作為國內(nèi)蜂窩基帶通信芯片廠商的稀缺性及長期智能手機SoC布局，給予12x 23PS（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期8x 23PS），維持目標(biāo)價80.7元，“買入”評級。
4Q22回顧：物聯(lián)網(wǎng)需求有所回暖，營收環(huán)比改善
2022年下游終端需求降溫，公司蜂窩基帶芯片收入仍保持同比增長，主要受益于在Cat.1及Cat.4市場份額提升。在非蜂窩芯片領(lǐng)域，公司W(wǎng)iFi及WiFi/BLE combo芯片營收受智能家電市場下行周期影響預(yù)計同比出現(xiàn)下滑。綜合來看，公司2022年收入同比僅增長0.09%。單季度而言，4Q22物聯(lián)網(wǎng)需求有所回暖，疊加年底旺季，公司營收環(huán)比增長10.58%至5.56億元，單季研發(fā)投入基本保持穩(wěn)定（約2.65億元），使得虧損敞口進一步收窄，整體經(jīng)營情況較三季度出現(xiàn)邊際改善。此外，得益于新一代芯片產(chǎn)品在芯片業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中逐步提升，以及芯片定制、IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入增幅較大，2022年公司綜合毛利率同比有所提升。
23年展望：下游需求復(fù)蘇，4G智能手機SoC進入配合客戶調(diào)試階段
目前公司經(jīng)銷商庫存水位較低，隨著消費電子及物聯(lián)網(wǎng)市場需求逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計23年公司營收有望恢復(fù)同比兩位數(shù)增長，除行業(yè)因素外，主要得益于：1）4G物聯(lián)網(wǎng)芯片持續(xù)迭代推動市場份額提升；2）新一代可穿戴芯片導(dǎo)入新客戶（智能手表等）。長期來看，目前公司模組產(chǎn)品在陜汽商用車、東風(fēng)小康乘用及商用車等均已有應(yīng)用，未來將會進一步豐富中控等促進汽車智能化的芯片布局。同時，公司4G智能手機芯片完成量產(chǎn)版流片后將陸續(xù)開始配合客戶進行調(diào)試，2024年有望產(chǎn)生營收貢獻。
投資建議：目標(biāo)價80.7元，維持“買入”評級
長期來看公司將持續(xù)受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的快速增長以及自身份額的提升，并將觸角拓寬至更加廣闊的智能手機領(lǐng)域，有望打開長期空間。我們暫時維持2023/24年收入預(yù)測28.12/36.62億元，給予12倍23PS（可比公司一致預(yù)期8x 23PS），維持目標(biāo)價80.7元，“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇，客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。
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