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為客戶提供半導(dǎo)體分銷和云管端完整解決方案，盈利能力增長(zhǎng)較快
　　利爾達(dá)成立于2001年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為物聯(lián)網(wǎng)模塊及物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及IC增值分銷業(yè)務(wù)。利爾達(dá)參與了多項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草，是國(guó)家物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)工作組重要成員之一。截至報(bào)告期末，公司擁有的專利數(shù)量達(dá)到了352項(xiàng)，其中發(fā)明專利52項(xiàng)，已經(jīng)掌握NB-IoT技術(shù)、5G技術(shù)、Cat.1技術(shù)、LoRa和FSK技術(shù)、藍(lán)牙GATT技術(shù)、基于ARM平臺(tái)的Linux操作系統(tǒng)技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用系統(tǒng)軟件技術(shù)、通用MCU底層驅(qū)動(dòng)應(yīng)用技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，并將其廣泛應(yīng)用于公司物聯(lián)網(wǎng)系列產(chǎn)品中。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，集成電路增值分銷產(chǎn)品收入占比超過(guò)70%，物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)占比接近30%。從商業(yè)模式來(lái)看，物聯(lián)網(wǎng)模塊業(yè)務(wù)采用定制化采購(gòu)+彈性制造+直接銷售，IC增值分銷業(yè)務(wù)采用“以銷定采+需求預(yù)測(cè)”+多層次增值分銷技術(shù)服務(wù)。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.06億元(+60.16%)，歸母凈利潤(rùn)1.81億元(+252%)，毛利率/凈利率分別為22.59%/8.29%。
　　產(chǎn)業(yè)級(jí)生態(tài)促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)新變革，IC增值分銷行業(yè)技術(shù)水平提升
　　（1）物聯(lián)網(wǎng)：我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備連接數(shù)由2016年9億臺(tái)增至2021年88億臺(tái)，CAGR達(dá)57.8%。未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景的持續(xù)拓展預(yù)期利好公司物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。在物聯(lián)網(wǎng)通信模組領(lǐng)域，按2020年全球通信模組出貨量來(lái)看，移遠(yuǎn)通信占37%，市場(chǎng)份額最大；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)移遠(yuǎn)通信也位居龍頭，廣和通、有方科技及利爾達(dá)占據(jù)重要份額，中國(guó)通信模組行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”局面。（2）IC增值分銷：2012-2020年我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額從2158.5億元增至8848億元，CAGR達(dá)19.29%，增速超全球平均水平，2021年銷售額為10458.3億元（+18.20%），保持較高增速。本土IC分銷商需要為客戶提供多層次技術(shù)支持服務(wù)。力源信息、潤(rùn)欣科技、雅創(chuàng)電子、利爾達(dá)等大型授權(quán)分銷商在供應(yīng)鏈服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)顯著。隨著電子元器件行業(yè)發(fā)展，大型授權(quán)分銷商預(yù)期進(jìn)一步擠壓中小型授權(quán)分銷商市場(chǎng)空間。
　　研發(fā)、創(chuàng)新能力處行業(yè)前沿，建立完整物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈突顯產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)
　　利爾達(dá)建立了豐富且優(yōu)質(zhì)的行業(yè)上下游資源，具備研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售的完整物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，加之多年技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的積累和技術(shù)研發(fā)上的大力投入，能夠提供適用于物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的芯片、傳感器、通訊模塊、云應(yīng)用服務(wù)等端到端的整體解決方案，為物聯(lián)網(wǎng)客戶提供一站式供應(yīng)鏈服務(wù)。募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)NB-IoT模組產(chǎn)品1500萬(wàn)PCS，年產(chǎn)Cat.1模組1000萬(wàn)PCS，年產(chǎn)5G模組產(chǎn)品50萬(wàn)PCS。項(xiàng)目的實(shí)施有利于為公司拓展業(yè)務(wù)規(guī)模提供保障。
　　利爾達(dá)PE 2021為11.59X，可比公司PE 2021均值為45.27X
　　利爾達(dá)此次公開發(fā)行的價(jià)格為5元/股，對(duì)應(yīng)2021年歸母凈利潤(rùn)PE為11.59X（發(fā)行后、未考慮超額配售選擇權(quán)），低于可比公司2021PE均值45.27X。利爾達(dá)專注于物聯(lián)網(wǎng)模塊、物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案以及IC增值分銷業(yè)務(wù)，未來(lái)有望得益于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供需風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)