>> 國泰君安-貝特瑞(835185)貝特瑞系列之十三：2022年業(yè)績預(yù)告點評，成本改善拉動業(yè)績大超預(yù)期-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大?。?/td>
| 830KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石巖，龐鈞文，牟俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司2022年業(yè)績大超預(yù)期，盈利能力隨石墨化價格下降迎來改善。后續(xù)隨著負極材料及高鎳三元產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司有望延續(xù)業(yè)績高增長態(tài)勢。
投資要點：
維持增持評級?？紤]到公司所處負極行業(yè)成本端石墨化價格下降帶來盈利能力改善，上調(diào)2022-2024年EPS為3.15（+0.44）元、4.06（+0.19元）、5.62（+0.20）元，參考同類可比公司給予23年18x PE，上調(diào)目標價為73.08（+3.42）元。
業(yè)績大超預(yù)期。公司公告，預(yù)計22年歸母凈利潤21-25億元，同比增長45.7%-73.5%；按預(yù)告中值，Q4歸母凈利潤9.42億，同比增長168.4%，環(huán)比增長114.1%。報告期公司減持參股公司芳源股份實現(xiàn)投資收益約2.12億元。
負極份額全球第一，高鎳三元穩(wěn)步釋放。根據(jù)鑫欏數(shù)據(jù)，公司22年負極材料產(chǎn)量約35萬噸，我們預(yù)計實際出貨量超30萬噸，同比增長約80%。22年公司新建產(chǎn)能逐步釋放，動力儲能需求帶動產(chǎn)銷量大幅增長。我們預(yù)計22年底公司負極產(chǎn)能約50萬噸，預(yù)計23年出貨量46-50萬噸。22年公司與SK、億緯鋰能合資高鎳正極產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計22年底可實現(xiàn)正極產(chǎn)能約6萬噸，配合SK、億緯鋰能出貨量高增消納能力強。同時，公司硅基材料出貨量全球第一，有望隨動力領(lǐng)域4680大圓柱電池應(yīng)用迎來更大增長。
盈利能力迎來改善。石墨化行業(yè)產(chǎn)能進入過剩階段，價格已從三季度最高2.4萬元/噸下降至1.8萬元/噸，帶動負極材料成本迎來改善。同時，公司在連續(xù)石墨化工藝上布局領(lǐng)先，后續(xù)有望實現(xiàn)進一步降本。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，石墨化價格劇烈波動
|
|
