>> 國泰君安-協(xié)鑫科技(3800.HK)顆粒硅產(chǎn)能快速擴張，碳足跡優(yōu)勢有望突顯-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 356KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
龐鈞文，周淼順，石巖 |
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上調(diào)至“增持”評級。預(yù)計公司2022-2024年凈利潤分別為141.62、128.49、144.12億元，考慮A/H股光伏行業(yè)估值水平，給予2023年6倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值770.9億元，對應(yīng)目標(biāo)價3.32港元。上調(diào)至“增持”評級。
顆粒硅產(chǎn)能快速擴張，產(chǎn)品工藝持續(xù)改善。預(yù)計至2022年底，公司已形成顆粒硅產(chǎn)能約14萬噸，2023年上半年將繼續(xù)投放12萬噸顆粒硅產(chǎn)能。此外，公司規(guī)劃徐州4.5萬噸西門子改造切換，以及規(guī)劃呼和浩特10萬噸與烏海10萬噸項目。公司持續(xù)推進顆粒硅產(chǎn)品質(zhì)量提升，氫跳問題明顯改善，P型料下游客戶摻雜比例可達30%以上，內(nèi)部示范拉晶項目摻雜比例可達100%；N型料下游認證提速，施主、受主、碳、金屬等雜質(zhì)指標(biāo)優(yōu)異。公司同步規(guī)劃上游工業(yè)硅項目推進，以及布局下游硅片切片、拉晶產(chǎn)能。此外，公司旗下協(xié)鑫光電積極布局鈣鈦礦技術(shù)。
顆粒硅電單耗優(yōu)化明顯，碳足跡差異化優(yōu)勢有望突顯。公司顆粒硅采用硅烷流床法工藝生產(chǎn)，較行業(yè)主流的西門子法，電單耗顯著下降，成本優(yōu)勢明顯，且適用于連續(xù)直拉單晶工藝。當(dāng)前國際市場對光伏產(chǎn)品碳足跡要求提高，而光伏產(chǎn)品的碳排放量主要源于多晶硅的生產(chǎn)耗能，其中電力消耗是主要的碳排放源。顆粒硅因電耗較低，碳足跡差異化優(yōu)勢有望體現(xiàn)。
催化劑。供應(yīng)鏈長單簽訂、下游顆粒硅驗證進展順利。
風(fēng)險提示。海外疫情影響光伏裝機的風(fēng)險、意料之外的技術(shù)故障影響。
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