>> 上海證券-基金專題：首批混合估值債基來了，哪些要點值得關(guān)注？-230203
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大小： |
378KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉亦千 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
概覽
于2022年6月集中申報的混合估值法債基于近日獲批，并迎來首批發(fā)行。截至1月31日，來自鵬華基金、易方達基金、招商基金、南方基金、富國基金的共計5只采用混合估值法的債基公告發(fā)行。
首批產(chǎn)品發(fā)售對象包含機構(gòu)及個人，但暫不面向?qū)鹑跈C構(gòu)自營賬戶。5只基金中，除南方恒澤未規(guī)定發(fā)行上限，其余均規(guī)定了80億的發(fā)行上限。在投資比例限制上，均約定采用攤余成本法計量的債券資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)凈值的50%，采用交易策略并以市價法計量的債券資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)凈值的20%，同時在合同層面允許投資可轉(zhuǎn)換債券及可交換債券，比例不高于基金資產(chǎn)的10%。
不同于申報時定期開放的產(chǎn)品形式，首批發(fā)行的混合估值法債基均為契約型封閉式基金，封閉期1年至30個月不等，封閉期滿即產(chǎn)品到期終止運作，嚴格遵守了2018年頒布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（“資管新規(guī)”）中，關(guān)于資管產(chǎn)品使用攤余成本法進行估值條件的相關(guān)表述。
◆兩類債券嚴格隔離，分單元管理
基金管理人根據(jù)資產(chǎn)估值方法的不同，對債券資產(chǎn)實行分單元管理。
持有到期單元：本單元投資的債券以收取合同現(xiàn)金流量為目的采用買入并持有至到期的投資管理策略，該單元內(nèi)的資產(chǎn)采用攤余成本法估值，且均需通過“會計準則”要求的“合同現(xiàn)金流量是否僅為對本金和以未償付本金金額為基礎的利息的支付的測試” （“SPPI測試”），并在存續(xù)期間每日開展資產(chǎn)減值測試及影子定價偏離度監(jiān)測。
值得注意的是，含減記條款的銀行二級資本債無法通過SPPI測試。
交易型單元：基金管理人可根據(jù)投資管理的需要和對市場的判斷，對該單元內(nèi)的資產(chǎn)采用靈活的投資管理策略，采用市價法估值。
兩類債券嚴格隔離，基金管理人在購買債券伊始即根據(jù)投資目的對其分別標記為市價法估值債券品種和攤余成本法估值債券品種，并分別計入上述兩個單元進行運營管理，分類標識確定后在封閉期內(nèi)不可隨意更改，所投債券一旦歸入持有到期單元原則上不可自由賣出。
◆主打高評級，杠桿增厚收益
該批基金在信用債投資上主打高評級，明確要求所投信用債（含資產(chǎn)支持證券）的外部主體評級不低于AA+，且投資AA+信用債的比例不超過信用債資產(chǎn)的30%；其中，采用攤余成本法估值的信用債外部主體評級不低于AAA。
因封閉式基金投資杠桿率上限為200%，高于開放式基金的140%，加大杠桿是該類基金增厚收益的方式之一。
經(jīng)測算，按當前時點建倉，不考慮交易帶來的資本利得和選證帶來的超額收益，所有債券均持有至到期計算，一年期、兩年期、三年期產(chǎn)品的扣費前預期年化收益率區(qū)間分別為2.78%-3.19%、3.17%-3.69%、3.49%-4.44%。
|
|
