>> 信達(dá)證券-瑞晨環(huán)保(301273)公司深度報(bào)告：定制化節(jié)能設(shè)備龍頭，“行業(yè)+品類”擴(kuò)張空間較大-230203
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
大?。?/td>
| 3322KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
王舫朝,武子皓 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
定制化節(jié)能設(shè)備龍頭，業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。公司深耕定制化節(jié)能設(shè)備行業(yè)多年，形成流體和熱能兩大業(yè)務(wù)板塊，其中流體包括高效節(jié)能風(fēng)機(jī)與高效節(jié)能水泵。近年來，受益于雙碳政策、行業(yè)開拓及產(chǎn)品開拓等，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入由2018年的1.44億元增至2021年的4.08億元，CAGR41.5%，；歸母凈利潤(rùn)由2018年的0.31億元增至2021年的0.83億元，CAGR38.86%。我們認(rèn)為，隨著上游原材料價(jià)格逐步穩(wěn)定、下游客戶節(jié)能降耗需求日益增加，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好發(fā)展，盈利能力有望逐步提升。
以風(fēng)機(jī)為例：傳統(tǒng)設(shè)備效率低下，節(jié)能改造空間廣闊。風(fēng)機(jī)種類多元化，工業(yè)場(chǎng)景需求旺盛，受氣動(dòng)模型設(shè)計(jì)不當(dāng)、原始設(shè)計(jì)富余量大及設(shè)備加工精度較低等因素影響，我國(guó)大量風(fēng)機(jī)實(shí)際運(yùn)行效率為50%-75%，相較于國(guó)外先進(jìn)風(fēng)機(jī)設(shè)備約80%的運(yùn)行效率，仍有較大提升空間。由于高耗能行業(yè)風(fēng)機(jī)和水泵等設(shè)備保有量大，下游行業(yè)節(jié)能降耗要求和相關(guān)政策扶持有利于增加節(jié)能改造市場(chǎng)需求，高效節(jié)能風(fēng)機(jī)改造前景可期。經(jīng)我們測(cè)算，僅鋼鐵、水泥兩個(gè)行業(yè)的節(jié)能風(fēng)機(jī)改造市場(chǎng)可達(dá)274億元，若考慮諸多高能耗行業(yè)，則節(jié)能風(fēng)機(jī)空間或可達(dá)數(shù)百億，相較于公司2021年4.08億元年收入，空間十分廣闊。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，“行業(yè)+品類”擴(kuò)張發(fā)展空間大。1）海量定制化數(shù)據(jù)造就先發(fā)優(yōu)勢(shì)：定制化生產(chǎn)積累過程中，基礎(chǔ)模型得以持續(xù)優(yōu)化，2200臺(tái)高效節(jié)能離心風(fēng)機(jī)與1600臺(tái)高效節(jié)能水泵為公司積累了豐富的模型數(shù)量和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，造就較高的壁壘。2）行業(yè)擴(kuò)張：由水泥鋼鐵到其他高耗能行業(yè)。公司深耕定制化節(jié)能改造市場(chǎng)，僅水泥和鋼鐵行業(yè)的節(jié)能風(fēng)機(jī)改造市場(chǎng)就可達(dá)274億。公司僅以現(xiàn)有的流體類產(chǎn)品節(jié)能風(fēng)機(jī)與節(jié)能水泵，可將水泥、鋼鐵行業(yè)成功改造經(jīng)驗(yàn)復(fù)制至其他高能耗行業(yè)，空間較大。3）品類擴(kuò)張：由流體設(shè)備到燃燒設(shè)備、永磁電機(jī)。公司當(dāng)前收入結(jié)構(gòu)中主要為流體類產(chǎn)品節(jié)能風(fēng)機(jī)與節(jié)能水泵，但公司在服務(wù)客戶時(shí)，擅長(zhǎng)挖掘客戶更多節(jié)能需求并進(jìn)行對(duì)應(yīng)的技術(shù)研發(fā)，如燃燒設(shè)備、永磁電機(jī)為兩個(gè)潛在的公司品類擴(kuò)張方向。未來隨著公司服務(wù)到更多高能耗行業(yè)，有望持續(xù)挖掘客戶需求，做對(duì)應(yīng)的品類擴(kuò)張，品類發(fā)展空間較大。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為4.87/6.70/9.11億元，同比增長(zhǎng)20%/38%/36%；歸母凈利潤(rùn)為0.85/1.33/1.87億元，同比增長(zhǎng)3%/56%/41%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E24.9x。首次覆蓋，我們給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：工業(yè)領(lǐng)域開展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)
|
|
