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1、中遠(yuǎn)海特：全球一流的特種船隊(duì)運(yùn)營商，汽車、半潛船景氣助力增長。中遠(yuǎn)海特是中國遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)旗下專業(yè)從事特種雜貨運(yùn)輸?shù)墓荆胤N船隊(duì)規(guī)模和綜合實(shí)力世界領(lǐng)先。船隊(duì)結(jié)構(gòu)經(jīng)過多年優(yōu)化后，目前主要集中在六大船型，分別為：半潛船、紙漿船、多用途及重吊船、瀝青船、木材船、滾裝船。2020年后新一輪航運(yùn)周期抬頭，集運(yùn)超級周期需求外溢帶動部分細(xì)分市場，多用途船作為受益市場之一，其超高景氣幫助公司過去兩年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。目前集運(yùn)周期雖告一段落，但汽車運(yùn)輸?shù)木皻庋永m(xù)以及半潛船市場的底部崛起有望幫助公司熨平周期，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)增長。
　　2、汽車運(yùn)輸景氣高位向好，公司紙漿船運(yùn)汽車提供利潤增量。行業(yè)：供需矛盾因中國汽車出口進(jìn)一步激化。低交付和高船齡的背景下，2023年供給依舊低速增長，根據(jù)克拉克森測算，預(yù)計(jì)運(yùn)力增長幅度為1.3%。需求端，中國新能源車出口有望繼續(xù)增長，貿(mào)易格局繼續(xù)改變下，車公里需求仍有驅(qū)動。公司：①目前公司實(shí)現(xiàn)了使用部分紙漿船回程運(yùn)輸汽車，單船運(yùn)量超過2500臺；②2023年有望交付6艘紙漿船；③公司目前已鎖定21艘7000-8600車位汽車船，我們預(yù)計(jì)將從2024年開始交付。
　　3、油氣、海風(fēng)資本開支加大，拉動半潛船周期上行。需求：①隨著油氣價(jià)格上漲，上游油氣開采商2022年資本開支力度加大，推動了半潛船市場中鉆井平臺類的運(yùn)輸需求；②海上風(fēng)電市場的持續(xù)火熱帶動了海上風(fēng)電資本開支的持續(xù)提升。根據(jù)Rystad Energy預(yù)測，2021-2030年全球海上風(fēng)電資本支出CAGR有望達(dá)到9.25%，海上風(fēng)電設(shè)備的運(yùn)輸與安裝需求有望為半潛船隊(duì)創(chuàng)造新增長點(diǎn)。供給：目前全球半潛船訂單僅剩兩艘，訂單運(yùn)力占現(xiàn)有運(yùn)力僅4.20%。且老齡化嚴(yán)重，船齡超20年的船只占比為44%。
　　4、風(fēng)電出口減弱多用途/重吊船周期下行。在全球碳中和目標(biāo)的帶動下，世界各國風(fēng)電新增裝機(jī)需求持續(xù)攀升。受益于中國風(fēng)電整機(jī)制造商在全球風(fēng)電市場中的優(yōu)勢地位，中國風(fēng)電設(shè)備出口持續(xù)能夠帶來運(yùn)輸需求?？紤]到風(fēng)電設(shè)備出口已經(jīng)公司的主要貨種之一，其需求韌性有望抵御部分集運(yùn)周期下行帶來的負(fù)面影響。
　　投資建議：中遠(yuǎn)海特作為全球一流的特種船隊(duì)運(yùn)營商，盈利彈性較大。未來凈利潤有望在紙漿、半潛和汽車船的拉動下大幅增長。我們預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為7.91、19.40、20.22億元，對應(yīng)PE分別為19.55倍、7.97倍、7.64倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集運(yùn)和干散貨運(yùn)價(jià)下行超預(yù)期，中國汽車出口量大幅下滑，歐美增加汽車貿(mào)易壁壘，油氣價(jià)格下行幅度超預(yù)期，風(fēng)電出口不及預(yù)期。