>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報(bào)：近端庫(kù)存焦慮或有緩解，裂解和月差多頭逢高止盈-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧雙飛 |
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本周瀝青現(xiàn)貨端繼續(xù)維持了相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的存在，庫(kù)存低位，加之部分貿(mào)易商對(duì)目前煉廠低產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)、以及未來需求端復(fù)蘇的預(yù)期，在小旺季前的采貨意愿依然較強(qiáng)，這樣的庫(kù)存焦慮還在延續(xù)。多頭交易的邏輯還是以馬瑞油原料端的到港擔(dān)憂和需求復(fù)蘇預(yù)期為主，但我們認(rèn)為短期交易這樣的預(yù)期還為時(shí)尚早，首先美國(guó)當(dāng)前原油庫(kù)存的緊張已經(jīng)開始邊際放緩，其對(duì)重質(zhì)原油的需求的增量體現(xiàn)在馬瑞油這一端還不得而知，而且未來馬瑞油是否能有邊際的產(chǎn)量增量也不得而知，從當(dāng)前的稀釋瀝青港口庫(kù)存和相對(duì)溫和的馬瑞油貼水報(bào)價(jià)看市場(chǎng)還是以觀望為主，只是瀝青上的多頭顯得更為焦慮。而另一方面需求端當(dāng)前去交易需求的大幅復(fù)蘇也為時(shí)尚早，當(dāng)前周度表需數(shù)據(jù)依然是近幾年來的同期最低水平，加之未來一周天氣又以降雨、霜凍為主，短期瀝青需求的增量有限。而煉廠產(chǎn)量端會(huì)因?yàn)楫?dāng)前高企的利潤(rùn)水平而逐漸釋放，因此短期我們認(rèn)為瀝青的近端庫(kù)存焦慮或有緩解。
估值端：煉廠綜合加工利潤(rùn)繼續(xù)走強(qiáng)，特別是隨著成品油的強(qiáng)勢(shì)，渣油焦化料和瀝青的價(jià)差再度走高，導(dǎo)致部分煉廠對(duì)瀝青的加工需求驅(qū)動(dòng)稍顯不足。但當(dāng)前焦化方向的高利潤(rùn)和去年6-7月份有所區(qū)別，主要差別在于彼時(shí)原油資源也相對(duì)緊張（特別是中東油），因此渣油被用往加氫或延遲焦化的需求很強(qiáng)。但當(dāng)前國(guó)內(nèi)原油庫(kù)存相對(duì)富足，我們預(yù)計(jì)未來隨著主營(yíng)的CDU負(fù)荷提升，以及成品油出口的減少，國(guó)內(nèi)渣油資源緊張的現(xiàn)實(shí)也很難延續(xù)。中長(zhǎng)期看，估值端還是會(huì)給予瀝青較大的產(chǎn)量增長(zhǎng)空間。
驅(qū)動(dòng)端：本周瀝青有所累庫(kù)，且累庫(kù)幅度較大，1月末最終庫(kù)存量較去年12月末累庫(kù)12萬噸，我們預(yù)計(jì)2月份將繼續(xù)較1月末累庫(kù)10萬噸至187萬噸左右水平，主要考量在于——1、利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)量水平我們?cè)诎俅趶?82.11萬噸的基礎(chǔ)上略微上浮，需求基本給予往年同期一致預(yù)估（按照當(dāng)前的周度表需推算這樣的預(yù)估已經(jīng)算樂觀）?？傮w而言，庫(kù)存焦慮在2月份會(huì)有緩解，預(yù)計(jì)貿(mào)易商高價(jià)采購(gòu)的積極性也有所下滑。
成本端：我們繼續(xù)維持原油價(jià)格重心逐步走低的判斷。
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