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春節(jié)假期后第一周，A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)振蕩態(tài)勢(shì)。開(kāi)盤(pán)首日，上證綜指一度突破3300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但隨后回落。市場(chǎng)風(fēng)格方面，結(jié)構(gòu)分化較為顯著，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)突出，金融消費(fèi)板塊表現(xiàn)相對(duì)不佳。期指標(biāo)的指數(shù)方面，中證1000（周漲幅2.79%）表現(xiàn)好于中證500（周漲幅1.48%）、滬深300（周漲幅-0.95%）、和上證50（周漲幅-2.19%）。資金面方面，上周北上資金凈流入約342億元、連續(xù)十二周凈流入，兩市日均成交額為9811億元、較前一周的7392億元大幅回升，兩融余額觸底回升、位于15500億元左右。
　　2月2日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)在2月議息會(huì)議上如期加息25BP，繼去年12月后加息步伐進(jìn)一步放緩。隨著聯(lián)邦基金利率升至4.5~4.75%，現(xiàn)階段市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)在于加息結(jié)束的位置和降息開(kāi)始的時(shí)間。從鮑威爾的表述來(lái)看，他在承認(rèn)通脹下行過(guò)程已經(jīng)開(kāi)始的同時(shí)，也表達(dá)了通脹仍高、就業(yè)市場(chǎng)仍有韌性等考慮。并且提到美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前并不預(yù)期今年內(nèi)能夠降息，除非看到通脹能夠快速回落。從這個(gè)角度來(lái)看，3月至少還會(huì)加息1次，會(huì)議整體基調(diào)符合會(huì)前的市場(chǎng)預(yù)期。2月3日晚間，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)超增18.9萬(wàn)人的預(yù)期，反映出當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)距離衰退仍存在一定距離。從數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增長(zhǎng)主要由于服務(wù)行業(yè)較高景氣度以及勞動(dòng)力供給短缺。就業(yè)數(shù)據(jù)打破了短期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退的預(yù)期，在此背景下需警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度高于預(yù)期以及降息晚于預(yù)期的可能性。
　　就美股市場(chǎng)而言，分母端美債收益率的走向取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的狀況和通脹回落的速度。目前1月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，那么在3月議息會(huì)議之前，2月14日的通脹、3月10日的非農(nóng)和3月14日的通脹就顯得尤為重要。如果通脹快速回落促使利率下行預(yù)期升溫，即便分子端增長(zhǎng)的壓力逐步體現(xiàn)，分母端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行一定程度上也會(huì)對(duì)分子端盈利的下行形成對(duì)沖。因此我們維持年報(bào)中關(guān)于美股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)的觀點(diǎn)，隨著寬松預(yù)期的升溫，成長(zhǎng)股有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)