>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報：宏觀擾動，趨勢不改-230205
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一、工業(yè)金屬
1行業(yè)觀點：流動性變化仍然是行業(yè)主因
事件一：美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加51.7萬人，顯著強(qiáng)于市場預(yù)期的18.5萬人，為2022年7月以來的最高水平。
觀點：超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲試圖放緩經(jīng)濟(jì)增長之際，勞動力市場依然十分強(qiáng)勁。這可能會導(dǎo)致市場此前對加息高度和維持時間的預(yù)期過于樂觀，需要階段性地修正預(yù)期。從2023年來看，雖然有一定的市場節(jié)奏，但通脹下行的趨勢預(yù)計將延續(xù)，美債收益率的高點大概率已過，在降息、衰退的背景下，預(yù)計貴金屬和工業(yè)金屬會有較好的表現(xiàn)。
長期來看，銅行業(yè)新增資本開支減少、現(xiàn)存礦山老齡化趨勢明顯，銅礦長期供給增長有限，但需求上又受益于能源革命，銅長期價格中樞仍將上行。
事件二：自去年12月初以來，LasBambas一直在以較低的速度運(yùn)營，但在周一警告可能不得不暫停該礦后，MMG周三確認(rèn)將開始一段時間的維護(hù)和保養(yǎng)。
觀點：2022年LasBambas年度銅產(chǎn)量為25.48萬噸，占全球礦山銅產(chǎn)量約2%，進(jìn)出口運(yùn)輸中斷導(dǎo)致關(guān)鍵供應(yīng)短缺，目前銅庫存約為8.5萬噸。2023年LasBambas銅的指導(dǎo)產(chǎn)量介于26.5萬至30.5萬噸。秘魯政局的不穩(wěn)定加劇了銅礦供應(yīng)擔(dān)憂，但從方向上來看，2023年銅礦端仍有較明顯增量；從幅度上來說，頻繁的礦山干擾會放大銅價上漲時的彈性。長期來看，銅礦利潤高企注定了各方利益相關(guān)方對追求更多利益重分配的訴求，未來幾年的礦山干擾事件仍將頻發(fā)。
事件三：據(jù)SMM調(diào)研了解，目前云南省內(nèi)電解鋁企業(yè)多維持節(jié)前運(yùn)行狀態(tài)，部分鋁廠有反饋短期云南省內(nèi)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，但目前仍未有明確文件等實質(zhì)性減產(chǎn)措施落地，后續(xù)仍需關(guān)注電力等官方部門信息。
觀點：數(shù)據(jù)顯示，云南自去年三季度限電以來，企業(yè)基本持穩(wěn)運(yùn)行，目前云南電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能約為404萬噸附近。云南水電供應(yīng)占全省電力供應(yīng)的70%以上，但水電的不穩(wěn)定性容易導(dǎo)致階段性的缺電。預(yù)計水電的不穩(wěn)定性將長期干擾電解鋁的正常生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期。
2公司觀點：紫金規(guī)劃發(fā)布，保持高速成長
紫金礦業(yè)：發(fā)布關(guān)于三年（2023-2025年）規(guī)劃和2030年發(fā)展目標(biāo)綱要
觀點：本公告中，公司給出了到2025年的主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量指引：從2022年到2025年，預(yù)計礦產(chǎn)銅從86萬噸增至117萬噸，年復(fù)合增速11%；礦產(chǎn)金從56噸增至90噸，年復(fù)合增長率17%；碳酸鋰預(yù)計將在2025年達(dá)到12萬噸；礦產(chǎn)鉬從0.4萬噸增至1.6萬噸，年復(fù)合增長率約59%。我們認(rèn)為，公司在礦山行業(yè)的資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢將繼續(xù)得到發(fā)揮，傳統(tǒng)優(yōu)勢礦種銅、金在高基數(shù)前提下繼續(xù)保持明顯高于行業(yè)水平的增長，同時新能源新材料板塊成為新的增長生力軍，鋰將得到迅速開發(fā)，開辟第二條快速成長曲線。到2025年，公司控制的資源儲量、主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售收入、資產(chǎn)規(guī)模、利潤等綜合指標(biāo)排名進(jìn)入全球一流礦業(yè)行列，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和銅、金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球3-5位，鋰進(jìn)入全球前10位。
3股票觀點：趨勢未變，短期震蕩
本周對于美國加息放緩的樂觀預(yù)期可能帶來階段性調(diào)整，同時需要重點關(guān)注未來半個月內(nèi)國內(nèi)的開工情況、累庫進(jìn)度等高頻數(shù)據(jù)。目前來看，階段性預(yù)期放緩不影響我們對2023年的主要判斷：預(yù)計2023年先修復(fù)估值、后EPS修復(fù)，上半年以預(yù)期修復(fù)階段為主，重點建議關(guān)注“兩低一大”（低股價、低估值、大龍頭）品種，鋁：天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份等，銅：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信。下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，有望兌現(xiàn)EPS修復(fù)，重點關(guān)注國內(nèi)市場為主，基建地產(chǎn)消費(fèi)相關(guān)性強(qiáng)的品種。
二、新能源金屬及小金屬
1行業(yè)觀點：小金屬供需矛盾有望長周期凸顯
事件一：因工人暴力罷工，秘魯最大銅鉬伴生礦關(guān)停，影響供應(yīng)超3000的金屬噸，受此影響，歐洲鉬鐵已漲至歷史極值112美元/公斤鉬。
觀點：供給持續(xù)緊張，下游不銹鋼需求旺季有望再起，價格繼續(xù)保持強(qiáng)勢；
事件二：本周銻價漲幅3.8%，鎢精礦上漲2.5%，以鋯、鉬、鉭、銻、鎢等為代表的小金屬標(biāo)的本周上漲幅度高達(dá)30%以上。
觀點：以鋯、鉬、鉭、銻、鎢等為代表的小金屬領(lǐng)域過去多年以來維持在弱平衡狀態(tài)，行業(yè)庫存低位、供給端資本開支低位，在需求有強(qiáng)修復(fù)預(yù)期下，板塊彈性極大。
2公司觀點：稀土永磁年報業(yè)績亮眼，景氣度持續(xù)
事件：中科三環(huán)發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸母凈利潤6.5-9.5億元，同比增長63%-138%；扣非歸母凈利潤6-9億元，同比增長59%-139%。
觀點：以新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床等下游為代表的領(lǐng)域持續(xù)高增速，供給可控需求穩(wěn)步增長的稀土行業(yè)有望長牛，公司磁材產(chǎn)品受益于行業(yè)供需格局改善帶來的盈利水平的明顯提升，未來隨著風(fēng)電、消費(fèi)類電子需求的復(fù)蘇，景氣度將持續(xù)。
3股票觀點：小金屬領(lǐng)漲，關(guān)注基本面強(qiáng)勢品種長線機(jī)會
建議關(guān)注全年來看估值在低位，且供應(yīng)剛性，需求復(fù)蘇會明顯提升公司業(yè)績的細(xì)分領(lǐng)域：鋰、稀土及稀土永磁板塊中具備成長屬性且估值優(yōu)勢
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